ARISTA(ANET.N)2021Q4季报点评：受益资本开支上行周期 业绩持续超预期

在云计算厂商以及互联网公司资本开支上行的带动下,2021Q4 公司业绩持续超出市场预期,同时公司亦对中长期业绩给出积极指引。我们认为,在云计算业务的高增长以及互联网公司新业务持续投入的带动下,本轮海外云厂商资本开支的上行周期将延续至2022 年三季度,公司亦在产品侧持续强化400G 系列以及企业园区等相关领域的落地。我们看好公司在此轮资本开支上行周期的成长性,同时企业园区等新业务的持续落地,公司的中长期成长性值得持续关注。

    业绩概览:整体业绩连续两个季度超预期,后续展望积极。2021 年四季度公司收入8.3 亿美元(+27%),其中产品收入6.7 亿美元,服务收入1.6 亿美元,连续第二个季度超出市场预期。利润端,受益产品组合的优化以及运营效率的持续提升,四季度公司经调整毛利率64.3%,经调整净利润2.6 亿美元,持续优化。基于云厂商以及部分互联网公司资本开支的上行,公司对1Q22 亦给出积极指引,预计1Q22 收入8.4-8.6 亿美元,经调整毛利率63%-64%,经调整营业利润率38%,收入指引超出预期,利润指引亦持续环比改善。

    产品组合:400G 产品、企业园区等业务进展顺利。公司持续在400G 产品线进行优化升级,推出了广泛部署的 7050X 和 7060X 系列产品,支撑各种规模的客户升级至400G 规格,为客户提供更强的性能和成本优势。在软件端,公司推出了EOS 网络数据湖 (NetDL ),并针对人工智能和机器学习推出AristaAVA 辅助产品,强化软件定义硬件能力。在生态端,公司加入 MicrosoftIntelligent Security Association,加强了与Azure 的集成,生态能力持续强化。 同时在企业园区业务领域,公司基于WiFi-6,强化边缘计算能力,亦稳步推进相关业务。

    资本开支:预计本轮云厂商资本开支上行周期延续至3Q22。作为云计算产业链的核心标的,公司交换机业务将持续受益云厂商以及互联网公司的资本开支增长。从主要云计算公司的业绩来看,强劲的收入、订单增长以及互联网公司在新业务等领域的投入,料将对资本开支上行带来支撑,同时100G 向400G 的升级需求料亦将带动公司业绩的增长。我们预计,此轮云厂商资本开支的上行周期有望延续至3Q22,公司亦将持续受益。

    中期展望:公司上调长周期业绩指引,成长性与确定性预计将持续改善。从公司投资者日公布的指引而言,随着云厂商部署复杂度的持续提升以及硬件设备的持续升级,公司中长期业绩的成长性将进一步得到改善,基于需求侧的增长,公司亦上调中长期业绩指引。公司预计2022 年收入增长30%,经调整经营利润率38%,同时预计2020-2025 年将保持15%左右的收入复合增速以及37%的经调整经营利润率,对应2025 年的收入超过50 亿美元。我们认为,随着云计算产业的持续高增长,公司作为交换机行业的龙头,业绩的确定性预计亦将持续改善,我们亦看好公司在此轮上行周期中的投资价值。

    风险因素:宏观经济承压导致IT 开支收紧;企业园区等新业务拓展不及预期;400G 产品更新进度不及预期;销售以及部署等成本增加;竞争加剧等。

    投资建议:我们看好公司在云厂商资本开支上行周期中的投资价值。我们预计此次云厂商资本开支的上行周期将延续至3Q22,公司400G 产品线与生态持续完善,料将受益此次上行周期。根据路透一致预期,公司股价对应2022 年PE34倍,我们看好公司中长期的持续成长能力与投资价值。