华阳国际(002949)公司点评：携手中望软件加码BIM研发 科技转型再下一城

　　公司公告加码BIM，科技转型再下一城

   　　2022 年2 月17 日，公司公告与国内CAD 龙头中望软件签订《关于成立合资公司之合资协议》，共同成立合资公司，开展国产BIM 产品研发和软件销售业务，其中公司出资1500 万元，股比30%。我们认为此次合作充分证明了华阳在BIM 应用级开发领域的市场领先地位，后续公司BIM 应用除为公司设计业务带来效率提升外，也将加快软件商业化步伐，加速公司由单纯设计向“设计+软件研发销售”商业模式的转变，中望内核+华阳二次开发，有望实现BIM 软件领域的快速突破。公司主业未来有望保持稳健增长，预计新业务有望带来全新增长极。

   　　深度开展 BIM 合作，数字化转型升级持续推进华阳在BIM 应用及开发领域处于行业领先水平。公司的二次开发包括制图建模，性能质检，可视化及云平台发布审核，同时拥有自主研发的BIM 族库管理平台。公司基于底层图形平台进行应用级开发，且100 余人的城市科技公司团队保证了软件的快速迭代，进一步巩固了华阳的优势。中望作为国内CAD 龙头，其底层软件推广需要应用级开发的配合，其选择华阳，充分证明了华阳的领先性。

   　　自主底层软件加成，BIM 推广有望明显加速

   　　21 年以来，随着BIM 顶层政策加速落地，公司已加速自身软件推广，此前与万科万翼达成战略合作，在万科项目中推广华阳iBIM 设计管理系统，彰显公司布局BIM 能力与决心。本次合作，公司BIM 产品有望真正实现底层+应用的完全自主化，从而解决了广泛推广的一大痛点。后续公司BIM 应用的推广有望提速，从而抢占行业先机。

   　　减值计提轻装上阵，看好持续成长性，维持“买入”评级公司设计业务未来有望持续受益于保障房及装配式建筑高景气，21 年公司对风险客户应收款项进行集中减值，后续有望轻装上阵，我们认为公司通过BIM 应用提升自身设计人效天花板，通过设计能力不断提升自身市占率的逻辑后续仍有望延续。同时，设计业务快速发展对软件迭代开发，最终成就软件开发先进性的正反馈逻辑已经开始兑现，后续软件商业化有望打造公司第二成长曲线。公司发布21 年业绩预告，对个别客户进行坏账计提，导致公司利润出现一定下降，我们预计21-23 年业绩1.0/2.5/3.2 亿元，对应PE36/14/11 倍，新业务有望带来明显估值提升，给予22 年24 倍PE，对应目标价30.4 元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：订单放量和执行不及预期；房地产新开工面积不及预期；EPC对现金流影响超预期；公告内容尚未落地，具有不确定性。