宝钛股份(600456)：全年业绩较高增长 Q4业绩受原料涨价拖累

　　事件

   　　公司发布2021 年业绩预增预告，预计全年实现归母净利润约55,000 万元到58,000 万元，同比增长51.66%到59.93%；扣非归母净利润约 49,000 万元到52,000 万元，同比增长53.72%到63.13%。

   　　简评

   　　全年业绩增长较为显著，海绵钛价格上行拖累四季度业绩2021 年，公司预计实现归母净利润约5.50-5.80 亿元，同比增长51.66-59.93% ； 扣非归母净利润约4.90-5.20 亿元， 同比增长53.72-63.13%。公司持续开拓市场，不断改革创新，主营业务产品销售收入同比增长，体现了较强的盈利能力量。

   　　据测算，2021Q4 公司预计实现归母净利润约0.79-1.09 亿元，同比下降10.16-34.94%；扣非归母净利润约0.52-0.82 亿元，同比下降14.65-45.78%。2021Q4，海绵钛的价格涨幅远高于钛材的价格涨幅，导致钛材生产成本上升较大，我们判断这是导致公司Q4 利润端表现不佳的主要原因。

   　　公司 30%左右的海绵钛由宝钛华神供应，控股宝钛华神使得公司能够确保海绵钛的稳定供应及保证原料质量。宝钛华神 2020 年海绵钛产量为 8212 吨，市占率为6.68%，与头部厂商仍有较大差距。2021年7 月，宝钛华神1.2 万吨/年海绵钛生产线开始投产并逐渐释放产能，未来将有助于公司减少原材料涨价的负面影响。

   　　代表中国立足国际市场，国内龙头地位稳固

   　　公司是我国最大的以钛及钛合金生产科研基地，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列；公司研发优势强大，曾顺利实施完成多项国家重大科技专项、国家发改委海洋工程研发及产业化项目，4500米潜水器钛合金载人球壳制造技术荣获 2018 年度中国有色金属工业科学技术奖一等奖；公司注册的“宝钛 BAOTI”及图形商标获得中国驰名商标称号，在美国、英国、法国、意大利等 30 多个国家和地区进行了登记注册，“宝钛”牌钛及钛合金加工材在国际市场上已成为“中国钛”的代名词。

   　　钛行业市场需求缓慢恢复，主营业务板块或将持续增长2021 年，钛行业出口市场需求缓慢恢复，国内钛行业市场整体向好。中低端产品市场受益于化工行业复苏，需求同比明显增长；高端产品市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响，需求旺盛；宏观方面，依托国家“十四五”发展规划和 2035 年远景目标纲要，钛行业受到国家和各级地方政府的支持，未来钛行业在航空、航天、新能源、新材料、生活用钛、深海等产业上仍有较大的市场发展机遇。2021 年上半年，公司实现营业收入 28.40 亿元，其中归属于上市公司股东的净利润 2.78 亿元，钛产品销售量 11,712.06 吨（其中钛材销售量 9,094.62 吨）。

   　　C919 飞机商业化投产持续推进，带动高端钛合金需求增长C919 飞机是我国首款完全按照国际先进适航标准研制的单通道大型干线客机，具有我国完全的自主知识产权。最大航程超过5500 公里，性能与国际新一代的主流单通道客机相当。宝钛集团是 C919 项目钛材的首选供应商，也是国内合格供应商。未来C919 的商业化量产，将对高端钛合金提出较高需求，公司也将持续受益。

   　　盈利预测与投资评级：改革创新下产品结构持续优化，首次覆盖，给予“增持”评级随着公司产品结构持续优化，募投项目建设的加快推进，预计到2023 年，中高端用钛的市场占用率将会得到提升，进一步巩固公司在国内钛行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为5.71、8.14 和10.29 亿元，同比增长分别为57.38%、42.60%和26.41%，相应21年至23 年EPS 分别为1.19/1.70/2.15 元，对应当前股价PE 分别为42/30/24 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　风险提示

   　　1、产能投放不及预期

   　　2、原材料价格持续上涨