双环传动(002472)：新能源订单饱满 新投资拓宽产品谱系

本报告导读：

    公司在手订单饱满，定增扩产加码产能，22年新能源贡献首个大年。投资设立2家新公司，产品谱系再延展，打开成长新空间

    投资要点：

    维持增持评级，维持目标价40.24元。考虑下游新能源需求旺盛以及公司盈利能力改善，预计公司2021-2023 年EPS 为0.42/0.75/1.12 元，同比增速541%/78%/48%，维持目标价40.24 元，对应2023 年36 倍PE。

    公司新能源订单饱满，定增加码产能，保障收入、业绩高增。根据公司定增回复公告，截至2021 年12 月31 日前，公司获得的2022 年新能源汽车订单至少16.4 亿元，其中在手订单约 2.83 亿，意向合同金额13.57 亿元。商用车自动变订单1.78 亿元，其中在手订单0.15 亿和意向合同金额1.63 亿元。公司本次定增募资扩产约190 万套产能，产能加码后进一步巩固公司行业地位。

    设立全资子公司，深耕小齿轮业务，积极推进产品结构升级。公司以自有资金5000 万投资设立全资子公司环环科技，开展对小齿轮及其执行机构小总成的研发制造，散件与执行机构小总成齐步并进，探寻服务机器人、智能家居、智能办公、智能医疗等领域的业务机会。

    成立合资公司，拓展产品谱系，延伸商业版图。公司出资2 亿元与南京创飒成立合资公司环欧传动，拟开展工业通用减速箱业务，挖掘高端齿轮传动设备及系统在新能源、冶金、建材、港口、电力等领域的市场机会。

    风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。