千禾味业(603027)：激励靴子落地 定增彰显发展信心

　　事件

   　　公司于2022 年2 月23 日晚间公告，主要事件有二：

   　　1） 限制性股票激励。合计459.00 万股，占当前总股本的0.575%，激励对象包括任职的高管、中层管理及核心员工共73 人，授予价格为9.79 元/股，2 月23 日收盘价19.66 元/股，折价约50%。本次计划授予的限制性股票分三期解除限售，解除限售条件为相较2021 年，22/23/24 年收入增长率不低于18%/38%/60%（22-24 年收入同比增速分别不低于18%/17%/16%），或净利润增长不低于50%/90%/130%（22-24 年收入同比增速分别不低于50%/27%/21%）。

   　　2） 向实控人定向增发。公司本次定增募集金额为5-8 亿元，扣除发行费用后，用于“年产60 万吨调味品智能制造项目”。发行价格为15.59 元/股，发行对象为董事长、公司实控人伍超群。

   　　投资要点

   　　＃激s励um计ma划ry＃兑 现，有助稳定骨干和提振核心人员信心，护航长期发展。公司本次激励方案覆盖公司董事、高管、中层管理及核心骨干，共计73 人。公司上一轮激励于2021 年结束，且组织架构及人员进行调整，本次激励方案除有助于绑定核心骨干与公司的利益外，更有助于公司的逆势而上与长期发展，坚定市场信心。根据解锁条件，2022 年、2023 年及2024 年营业收入同比增速分别不低于18%、17%及16%，或净利润（扣非和剔除激励费用）同比增速分别不低于50%、27%、21%，稳健较快增长基调。从费用摊销情况看，本次股权激励需摊销费用总额为4530.33 万元，其中22 年摊销规模相对较多，达到2208.54万元，对当年表观利润增速有一定影响。

   　　向实控人定增5-8 亿，产能建设提速。此外，公司拟向董事长伍超群先生定向增发，发行价格为15.59 元/股，募集资金总额为5-8 亿，扣非发行费用后，资金净额用于“年产60 万吨调味品智能制造项目”，项目完成后将新增年产50万吨酿造酱油、10 万吨料酒产能，彰显实控人对公司在调味品领域的长期发展信心。

   　　盈利预测与投资建议：短期看，公司计划拓展流通渠道，推出10 元零添加产品，叠加股权激励加持，收入高增可期。中长期看，行业向健康化、高端化发展，公司产品结构持续优化，拓品趋势持续，伴随空白网点覆盖及新渠道扩张，叠加新产能逐步释放，发展前景向好。我们根据公司近况，调整了盈利预测，预计2021-2023 年收入为19.10/24.04/30.71 亿元，同增12.8%/25.9%/27.7%，归母净利润为2.13/3.44/4.77 亿元，同增3.7%/61.0%/38.9%，对应2022 年2 月23 日收盘价，考虑定增摊薄，PE 为74/49/35x，维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：商超客流持续大幅下滑；流通渠道扩张不及预期；行业竞争加剧；原材料价格持续攀升；宏观经济下滑。