卓越新能(688196)：生物质柴油领跑者 衍生产品链多元化开花

　　点评：

   　　废油脂资源化制取生物柴油，产能与技术行业领先。卓越新能是国内第一家专业从事废油脂制取生物柴油技术研发生产的企业，20 年以来专注生物基绿色化学品转化。通过技改和扩建，目前公司已拥有四个生物柴油生产基地，生物柴油合并年产能超过38 万吨，领跑酯基生物柴油赛道。公司在自主研发的过程中形成了自己的核心技术，废油脂转酯化率达98%，于2016 年产品满足欧盟标准，获得ISCC 认证，目前出口成为公司产品主要的销售渠道。

   　　扩大与完善衍生品产业链，实现资源效益最大化。卓越新能拥有两个生物基绿色材料生产基地，主要产品为生物柴油生产中的副产物及下游衍生品工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂，合并年产能超过9 万吨。

   　　同时公司也在进行天然脂肪醇、丙二醇等新项目的建设，以及烃基生物柴油的研发和生产线建设。为扩大新增产能，公司于2022 年1 月4 日晚间发布公告，与新罗区人民政府签署项目投资协议，拟投资建设生物柴油和生物基增塑剂建设项目，项目总投资达10.5 亿元。项目完成后将实现年产生物柴油和生物基增塑剂20 万吨，预计可新增销售收入15 亿元。

   　　不断延伸扩大生物基材料产业链，对实现资源综合利用和发展循环经济具有重要的经济和社会效益。

   　　财务指标表现优异，公司业绩稳步增长。公司业绩快报称，2021 年营业收入30.77 亿元，同比+92.50%；归母净利润3.49 亿元，同比+44.09%；基本每股收益2.910 元，同比+43.99%；2021 年Q1-Q3 平均毛利率9.41%；2021 前三季度公司销售/管理/研发费用分别为1137.75/2006.41/8621.45万元，同比变化-52.65%/+22.73%/+58.54%。

   　　盈利预测：首次覆盖该股，并给予公司“买入”评级。我们预测2021-2023年，公司实现营业收入分别为30.25/38.13/47.61 亿元，归母净利润分别为3.50/4.13/5.14 亿元，对应PE 分别为24.14/20.44/16.44x。

   　　风险提示：疫情控制不及预期；公司业务进程不及预期；原料价格大幅波动；盈利预测与估值模型不及预期