龙净环保(600388)：拟定增引入二股东紫金矿业 开启新能源第二成长极

　　事件描述

   　　2022 年2 月27 日，龙净环保公告拟定增引入战略投资者——紫金矿业，本次募集资金不超过8.23 亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还公司债务。发行价格为6.93 元/股，发行数量为1.19 亿股，不考虑转债转股的前提下，发行后紫金矿业预计持股比例为10%，成为公司第二大股东。

   　　事件评论

   　　公司主业良好，大气维持利润体量，固废等其他业务形成增量。公司大气业务具备技术领先性，拿单能力强，电力行业基本完成超低排放后，当前每年仍能支撑一定规模的新增订单，来源为大机组替换小机组的新增替换机组需求、低温脱硝技术的改造、早期质量较差的超低排放项目再改造等，未来随着灵活性改造的推进，仍能贡献一定的市场；公司技术领先，在非电拿单能力依然强劲，故保持了总体订单和原来相当的水平，公司在钢铁方向的技术突破，推动了钢铁行业超低排放的进程。截至2021Q3 末，公司在手订单达205 亿元，处于历史较高水平，对后续业绩形成支撑。垃圾焚烧已投运产能4100 吨/日，在建1200 吨/日；危废业务已投运21 万吨产能，并存在在建产能，新建及存量产能爬坡，推动2022-2023 年的业绩增长。公司近两年在水处理、智能输送等方向不断斩获订单；且VOCs、污泥干化等方向也有所突破。

   　　引入“紫金矿业”作为战略投资者，打造第二成长极。紫金矿业在全球范围内从事金、铜等矿产资源勘探与开发、延伸冶炼加工和贸易业务，在品牌、渠道、客户和产品方面拥有重要的战略性资源，在全国多个省份和海外拥有众多矿山项目，未来双方将通过合资公司或寻找业内优质企业展开合作等方式，拟在新能源领域（光伏/风电电站EPC 工程建设及运维、锂电新能源材料、碳捕集及碳减排技术等）、环保领域（冶炼厂烟气治理、矿山尾矿资源化、矿山土壤及生态修复）开展深度战略合作，对龙净环保未来业绩的持续成长性提供支持。

   　　部分问题说明。1）华泰保险问题已解决：2021 年11 月26 日，公司公告终止华泰保险收购3.92%股权，收购总监为14.1 亿元，天楹投资除退还收购款项外，并就解除协议事宜再向公司支付1.36 亿元，回款约15.5 亿元，获得收益并在未来节省财务费用。2）阳光城对公司影响不大：二者为阳光集团旗下的两个子公司，独立经营管理。

   　　核心投资逻辑、盈利预测与估值：公司原有主业具备20%复合增速预期，定增后2022 年业绩对应PE 估值约10x，在此背景下与紫金矿业合作，涉及新能源方向，对公司业绩成长性及估值均能形成正向作用。预计龙净环保2021-2023 年归母净利润分别为8.47/10.32/12.41 亿元，同比增20.5%/21.9%/20.2%，对应PE 估值11.7x/10.7x/8.9x。

   　　给予“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、回款风险：非电业务回款情况不及电力行业，需加强对回款的控制；2、非气业务的拓展存不确定性，且通过收购跨入新的领域，存一定的整合风险。