金博股份(688598)：看好公司主业份额扩张和中期平台化布局

事件描述

    公司披露2021 年报：营业收入13.38 亿元，同比增长213.72%；归属净利润5.01 亿元，同比增长197.25%。

    事件评论

    产能扩张加速放量，2021 年业绩实现高增长。2021 年光伏装机高景气驱动热场材料市场需求相对旺盛。公司2021 年持续加快产能建设进度，推动公司规模扩张持续加速。公司2021 年热场材料产品销量1553 吨，同比增长247%。由此，我们测算2021 年公司综合价格为86 万元/吨，同比下降10%，价格下降主要是行业新增产能增加，公司份额优先的战略抉择；成本37 万元/吨，同比增长3%，在原材料碳纤维大幅涨价背景下，公司吨成本涨幅并不高，主要是规模扩张和技术进步带来的制造成本改善提供了对冲；吨毛利49万元/吨， 同比下降17%。此外，2021H1 公司非经合计4126 万元，同比增加1852 万元，主要是补助有所增加。单季度看，公司收入规模持续加速，21Q1~21Q4 收入环比持续加速，主要是募投项目逐步投产放量。盈利能力来看，21Q1~21Q4 单季度毛利率分别为62.5%、59.1%、55.1%、55.6%；进入2021H2，公司盈利能力基本企稳。

    不断加大研发布局，看好平台型公司的战略布局思路。公司围绕碳基复合材料，研发项目多方向推进,重点加大包括了对碳陶以及氢能和高纯材料等方面研发投入，以进一步扩大碳基材料应用领域。公司于2021 年11 月设立湖南金博碳基材料研究院，进一步加强研发力度。2021 年，公司研发投入合计6,497 万元，同比增长87.60%；此外，公司期末研发人员数量为62 人，同比增长55.00%。持续科研投入和人才引进，有利于公司进一步提升技术和工艺水平，扩大技术领先优势，保持市场领先地位。

    光伏助力景气，公司订单较为饱满，中期空间和确定性较大。中期行业确定性高景气，来自光伏装机高景气以及自身产品迭代与渗透。我们测算2025 年目标市场近百亿，较当前相比有约3 倍扩容，且2022-2023 年或是装机大年，热场材料需求迎来加速爆发。截至2021 年12 月31 日，公司在手订单金额为9.73 亿元（含税），充裕的在手订单也支撑未来中期产能的放量。

    预计公司2022-2023 年业绩6.5、8.3 亿元，对应PE 为35、27 倍，“买入”评级。

    风险提示

    1、新增产能较多，市场竞争加剧；

    2、外延新市场进度较为缓慢。