倍轻松(688793)：疫情扰动Q4线下有所承压 整体营收保持稳健增长

　　事件：

   　　公司发布2021年业绩快报，预计实现营收11.90亿元，同比+43.93%；预计实现归母净利润0.91亿元，同比+28.56%；预计实现扣非净利润0.76亿元，同比+20.97%。其中21Q4，预计实现营收3.76亿元，同比+23.77%；预计实现归母净利润0.25亿元，同比-34.30%。

   　　简评：

   　　21 年整体营收端增长较为强劲，Q4 因疫情扰动营收增速放缓。21Q4全国多地点状疫情反复，公司线下门店所在交通枢纽及其他商业场所区域受影响较为明显，客流量出现一定程度下降，对公司线下直营门店营收造成一定影响。线下门店客单价、毛利率双高，但固定费用较多，导致21Q4 盈利出现负增长。公司线上电商渠道通过不断优化市场策略， 增长势头良好，21 年双十一期间， 公司线上销售额YoY+86.6%，线上电商渠道收入占比超50%并逐步提升。

   　　融合中医理念，科研赋能显著，品类持续丰富。产品：持续保持较高研发投入，不断推新推高规避产品被竞争对手模仿而带来降价的风险。公司“轻松之约”全球新品发布会，对头部、眼部、颈部、头皮、艾灸5 大系列产品进行了全新迭代，艾灸盒新品持续引领关注。渠道：

   　　注重多元化渠道建设，以直营模式为主，辅以经销体系。营销：线下直营门店有效引流，聘请顶流明星代言，不断为品牌注入年轻活力与维持高端调性。

   　　投资建议

   　　倍轻松深耕按摩赛道20 余载，系国内健康智能硬件第一股。按摩小电赛道成长属性较强，行业规模与集中度有望双升。公司产品、渠道、营销、运营优势显著，未来潜力可期。我们预计2022-2023 年公司归母净利润1.52 亿元、2.23 亿元，同比分别增长67.6%、46.7%，对应EPS 分别为2.44 元、3.58 元，对应当前市值PE 分别为29.50 倍、20.11 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　疫情反复风险；原材料价格波动；行业需求不及预期；行业竞争加剧风险；新品不及预期等风险。