中国交建(601800)：21年新签同增19% 基建REITS发力催化资产重估

　　本报告导读：

   　　运营类资产占比高，发改委要求加快推进基建REITs；海上风电安装市占率超60%；世界最大的港口/公路桥梁设计建设公司；稳增长加码，3月施工旺季业绩有望提速。

   　　投资要点：

   　　维持增持。维持预测2021-23年EPS至1.25/1.39/1.52元，增速24/11/10%，稳增长加码/REITs 驱动，给予2022 年9.5 倍PE，上调目标价至13.27 元。

   　　21 年累计新签12679 亿同增19%，疏浚同增48%。1）2021 年累计新签12679 亿（+19%），较19 年增长32%。Q4 单季新签2612 亿（-21%），较19 年减15%。2）新签分业务：基建建设11254 亿（+18%）占比89%，基建设计445 亿（-7%）占比4%，疏浚工程873 亿（+48%）占比7%。

   　　3）境外新签2160 亿（+5%）占比17%，境内899 亿（+24%）占比83%。

   　　22 年REITs 发力大年，公司运营资产占比高，利于盘活资产提升运营能力。1）发改委加快推进REITs，做到项目“愿入尽入、应入尽入”，财政部发布试点税收优惠。22 年为基建REITs 发力大年。2）公司持有武汉至深圳高速公路嘉鱼至通城段项目开展基础设施REITs 试点申报工作进展顺利。2）有利于迅速回笼资金，降低资产负债率，提升财务运营能力；同时，有利于公司旗下资产的存量管理，打造新的基建资产运营模式。

   　　稳增长可持续龙头公司竞争优势凸显，3 月施工旺季订单业绩反转。1）稳增长将继续加码，基建投资3 月旺季开始将超预期反转加速上行，龙头竞争优势强净利润增速将超越行业增速，货币财政宽松现金流将好转。2）公司海上风电安装业务的市场占有率超过60%，盈利水平居于行业中高水平。3）公司为世界最大的港口/公路与桥梁的设计与建设公司/全球规模最大的疏浚公司，受益国家十四五规划，推进“大城市”、“大交通”战略。

   　　风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。