威胜信息(688100)：业绩基本符合预期 持续受益于新型电力系统建设

　　年度业绩基本符合预期。2021 年全年营业收入18.26 亿元，同比增长26.03%；归母净利润3.41 亿元，同比增长24.02%；扣非归母净利润3.13 亿元，同比增长23.70%。2021 年四季度营业收入5.26 亿元，同比增长30.11%，环比增长17.20%；归母净利润0.93 亿元，同比增长40.28%，环比增长15.07%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比增长27.69%，环比下降2.50%。2021 年公司营收稳步增长，主要源于能源互联网系统解决方案的增长及国际市场的开拓。

   　　全系列业务持续增长，国内国际业务双驱动。从业务来看，感知层/网络层/应用层分别实现营收5.78/11.31/1.09 亿元，分别同比增长63.68%/13.93%/14.21%，营收占比分别为32%/62%/6%。从地区来看，2021 年国内业务营收15.96 亿元，同比增长15.69%；国际业务营收2.23 亿元，同比增长257.48%。公司成功推动电水气行业全面进入埃及、孟加拉、印尼等一带一路国家。

   　　数字电网市场份额稳居前列，加强研发保持领先优势。2021 年，公司HPLC 模块入围23 个省级电力公司，合计中标金额近3.3 亿元。为配合“双碳”目标以及新型电力系统的建设，公司加大研发力度，2021 年研发投入1.77 亿元，同比增长36.51%；占营收比例9.69%，同比增加0.74 个百分点；新增专利65 项（其中发明专利13 项）、软件著作权78 项。

   　　与腾讯战略合作，发力数智城市建设。2021 年5 月，公司子公司威铭能源引入腾讯创投，后者取得前者6.25%股权。公司在智慧能源、智慧消防、智慧水务和智慧用电等领域与腾讯产品深度融合，推出多个“碳中和”解决方案，并利用腾讯互联网生态渠道，以联合解决方案为抓手，推广城市级物联网新基建项目，共建生态圈。

   　　结合2021 年公司运营状况，我们上调了通信网关、通信模块的营收，下调了传感终端收入、电监测终端与通信网关的毛利率，22-24 年公司每股收益调整为0.99 元、1.31 元和1.68 元（原22-23 年每股收益为1.11、1.41 元）。参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2022 年的34 倍市盈率，对应目标价为33.66 元，维持买入评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济风险；供应链风险；客户集中风险；原材料上涨风险；海外疫情风险。