比亚迪(002594)2月产销快报点评：2月销量超预期 同比大幅跑赢行业

事件概述：2022 年3 月3 日，公司发布2 月产销数据，汽车产量9.14 万辆，同比+324.0%/环比-2.9%；汽车销量9.11 万辆，同比+335.2%/环比-4.6%。

    22M2 新能源乘用车销量超预期，同比劲增+764.1%。受春节假期影响，2月汽车市场表现平淡，据乘联会预计，2 月乘用车销量同比+31%/环比-30%。

    公司2 月新能源乘用车销量8.75 万辆，同比+764.1%/环比-5.8%，大幅跑赢市场。尽管受补贴退坡、原材料涨价等因素影响，公司在终端售价调价1-7K 不等的情况下，销量依旧超预期，体现了强产品力下的需求韧性。分动力来看，纯电销量4.32 万辆，同比+451.0%/环比-6.9%；插混销量4.43 万辆，同比+1836.2%/环比-4.8%，纯电与混动双轮驱动，同比增速维持高位，我们预计今年DM 需求有望持续旺盛，加速燃油车替代。我们预计2022 年公司新能源乘用车销量有望冲刺110 万辆，目前1-2 月累计销量达预测年销量16.4%，超我们此前预期。

    王朝+海洋系列产品力持续验证，强产品周期已至，海外扩张提速。2 月王朝系列销量7.77 万辆，环比-2.2%。其中旗舰车型汉EV 月销0.90 万辆，同比+118.1%/环比-10.6%，领跑自主品牌中大型轿车市场，推动自主高端化进程；定位20-30 万SUV 的唐系列月销破万，环比+15.1%，混动旗舰车全新一代唐DM 同比劲增1143.9%，DM 需求持续旺盛；宋/秦主销系列月销达2.45/2.45万辆，环比+9.3%/-7.7%，预计秦Plus DM-i、宋 PHEV、宋 DM 等主力车型将稳定贡献销量；2 月E3.0 平台首款A 级潮跑SUV 元PLUS EV 正式上市，作为比亚迪出海战略中的首款全球车型，在澳洲市场以高出7 万元的价格同步预售，有望打开海外市场。海豚系列2 月销量0.86 万辆，环比-19.2%，上市以来销量持续爬坡。2022 年海鸥、海豹、海狮以及驱逐舰05 等多款车型有望逐步上市，公司强周期已至，电动化产品放量在即。

    产业链赋能，平台化持续导入，公司长期逻辑持续兑现。产业端，公司核心零部件刀片电池持续外供长安、北汽、一汽等车企，一汽弗迪电池项目（45GWh/预计2023 年投产）于2 月26 日正式开工，据我们统计，比亚迪电池2022/2023年产能有望达285/430GWh，持续赋能新能源产品；公司半导体树立行业技术标杆，与电池打造稳定供应链，掌握上游话语权，强化公司竞争实力。技术端，公司凭借高经济性与强动力性的DM 平台铸就混动领域龙头地位，打造E3.0 平台开启纯电产品强周期，平台化能力持续得到验证。零部件扩产+整车强产品周期多倍加速度赋能下，公司长期逻辑不断兑现，二次成长拐点已至。

    投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为45.30/87.48/127.16亿元，对应当前股价PE 分别为158/82/56 倍。公司在混动和纯电市场全面发力，维持“推荐”评级。

    风险提示：芯片供应缓解不及预期，乘用车复苏不及预期，产品落地不及预期。