中国化学(601117)：2月新签增97%超预期 己二腈/气凝胶/PBAT可期

　　本报告导读：

   　　1-2月新签增88%,营收增58%;己二腈投产在即/气凝胶开车/PBAT竣工/垃圾制氢中试; 稳增长加码业绩有望兑现;实业在研项目47个/中试7个/小试4个/投资选址2个。

   　　投资要点：

   　　维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.69/0.90/1.08元、增速15/31/20%。

   　　维持目标价15.11 元，对应2022 年为17 倍PE。

   　　2022 年2 月新签增速97%大超预期。1）2022 年2 月新签256 亿元同增97%，1-2 月新签767 亿元同增88%，1-2 月营收239 亿元同增58%。2）分业务看，化学工程172 亿占比67%，基础设施70 亿占比27%，实业及新材料销售5 亿占比2%，现代服务业5 亿占比2%。3）2022 年2 月境内新签236 亿元同增83%占比92%，境外新签20 亿同增307%占比8%。

   　　己二腈一期投产在即，气凝胶一次性开车成功，PBAT进入试生产阶段。

   　　1）己二腈项目进入中交、投料试生产交错期，预计4 月上旬产出合格产品，一期设计产能20 万吨，优化后可达30 万吨。2）气凝胶项目2 月27日一次性开车成功，已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。

   　　3）一期年产10 万吨PBAT 项目已顺利机械竣工，整体进入试生产阶段。

   　　4）垃圾制氢处于中试阶段，日处理30 吨垃圾气化中试装置已基本建成。

   　　稳增长继续加码，十四五末实业营收或涨十倍。1）GDP目标5.5%是预期上沿，稳增长继续加码推进订单业绩有望持续兑现。2）3 月7 日定增限售解禁，解禁股本占定增比例70%/总股本13.48%，定增发行价8.5 元/股，募资100 亿元，控股股东认购30%。3）实业在研项目47 个/中试7 个/小试4 个/投资选址2 个，预计十四五末业绩或有望翻倍。4）政府工作报告加强煤炭清洁高效利用，公司承担我国90%以上的煤化工设计施工任务。

   　　风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。