三花智控(002050)2021年业绩快报暨2022年1-2月经营数据点评：1-2月经营实现双位数高增 双轮驱动战略持续推动

年报业绩表现低于预期，22 年1-2 月经营双位数高增。2022 年3 月10 日，公司发布2021年业绩快报，预计全年实现营业总收入159.71 亿元，同比增长31.88%，实现归属于上市公司股东的净利润16.82 亿元，同比增长15.02%。根据公司三季报披露数据倒算，预计公司2021 年Q4 单季度实现营收42.51 亿元，同比增长21%，实现归母净利润3.89 亿元，同比增长5%，业绩端表现不及收入端预计主要系：1）汽零产品结构由高毛利的阀件向低毛利的系统集成倾斜，2）铝等大宗原材料及海运费用上涨以及3）人民币升值等因素共同影响所致。同时，公司公告2022 年1-2 月主要经营数据，经初步核算，预计实现营业总收入30.6 亿元，同比增长40%，实现归属于上市公司股东的净利润2.9 亿元，同比增长30%，预计其中传统制冷业务同比增长10-30%，汽零业务同比增长80-100%。

    传统制冷业务稳健增长，汽零业务延续高增势头。分业务来看：1）传统制冷业务：根据产业在线数据，2021 年家用空调行业实现产量15501 万台，同比+7%，实现销量15259万台，同比+8%，其中内外销同比分别+6%/+11%，其中Q4 单季度销量同比增长0.4%，内销-3%，出口+5%；2022 年1 月行业实现产量1307 万台，同比-8%，销量1331 万台，同比-5%，其中内外销同比分别-9%/-2%。落实到公司层面，我们预计公司2021 年传统制冷业务实现营收111 亿元，同比约增长15%，其中Q4 单季度实现营收26.8 亿元，同比微增1%。2）汽零业务：根据乘联会统计数据，2021 年纯电动车市场中，特斯拉（中国）实现销量32.2 万辆，同比增长132.5%，占比达13.5%，位居市场第二。2022 年1月，乘用车市场销量为226.3 万辆，同比下滑4%，其中新能源市场销量约为31.5 万辆，同比增长111.9%，远超乘用车市场增长，在总体乘用车销量中占比达13.9%；其中特斯拉（中国）实现纯电动车销量1.96 万辆，同比增长18.7%。新能源市场的高速增长带动新能车热管理产品需求量大幅上升，我们预计公司2021 年汽零业务实现收入49 亿元，同比增长98%，其中Q4 单季度实现营收15.7 亿元，同比增长70%左右。

    盈利预测与投资评级。考虑到铝等原材料价格仍处于较高水平，我们下调公司2021-2023年的盈利预测，预计分别实现归母净利润16.95 亿元、23.53 亿元和29.93 亿元（前值为19.06 亿元、24.74 亿元和30.54 亿元），同比分别增长15.9%、38.9%和27.2%，对应当前市盈率分别为35 倍、25 倍和20 倍。公司制冷业务向高效能变频、多联机等方向发展，产品结构持续优化，叠加汽零业务优质客户与订单持续拓展突破，双轮驱动战略带动公司业务持续增长，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。