滨江集团(002244)深度报告：深耕浙江强品质 稳中有进优等生

浙系区域龙头民企，逆势成长再起征程滨江集团成立于1992 年，总部位于杭州。三十年间，公司以品质为基础、品牌为中心，开拓布局、深耕细作，不断完善管理运营体系，业绩屡创新高，逐步成为长三角地区房地产领军企业。

    穿透行业周期，规模与质量并重

    2017-2021 年，滨江集团全口径销售额CAGR 为28.78%，保持高速成长。2021 年，在行业整体销售疲软的环境下，滨江集团实现全口径销售额1691.3 亿元，同比增长24.03%，位列克而瑞全国房企排行榜第22 名。

    投资积极土储充裕，深耕布局稳步推进

    自2018 年，滨江集团加快扩张步伐，秉持积极的拿地态度，拿地销售比维持在40%以上，新增土地储备项目数目逐年增长。

    2021 年上半年，公司共获取21 宗地，拿地金额444.9 亿元，拿地销售比达50.6%，拿地态度积极。从区域分布来看，公司杭州地区土储计容建筑面积865.00 万平方米，占比52.53%；浙江省内（除杭州）地区土储计容建筑面积583.92 万平方米，占比35.46%；杭州省外土储计容建筑面积361.14 万平方米，占比21.93%。滨江集团2021 年继续夯实“三省一市”的战略布局。

    盈利预测与投资建议

    滨江集团聚焦杭州深耕浙江，销售表现良好，土储优质，同时在行业信用风险频发的背景下，公司财务安全性高，融资优势明显。因为公司销售持续快增，项目结转加快的原因，我们上调公司21-22 年营收351/434 亿元的预测至409/519 亿元，新增23年营收的预测为639 亿元，上调公司21-22 年EPS 0.88/1.08 元的预测至0.90/1.14 元，新增23 年EPS 的预测为1.32 元，对应2022 年3 月9 日收盘价6.57 元/股，预计2021-2023 年PE 为7.29/5.78/4.99，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    房地产政策收紧；销售表现不及预期；利润率不及预期等。