中煤能源(601898)：盈利中枢持续抬升 布局绿电开启转型

本报告导读：

    煤炭主业提供弹性，2021年业绩大增；大海则矿井投产在即&长协基准价提升&焦煤高景气，2022 年盈利中枢进一步抬升；布局绿电，开启转型，打造盈利新增长点。

    投资要点：

    上调盈利预测和目标价，增持评级。公司2021 年实现营收2311.3 亿（+64.0%），归母净利为132.8 亿（+124.8%），受益于煤市高景气，上调2022、2023 年EPS 至1.36、1.45 （原1.14、1.31）元，预测2024 年EPS1.51 元，按行业平均2022 年8xPE 上调目标价至10.88（原8.48）元，维持增持评级。

    煤炭主业提供弹性，2

    021 年业绩大增。公司2021 年商品煤产量11274 万吨（+2.5%），自产煤销量11074 万吨（-0.3%），销售均价645 元/吨（+45.6%或+202 元），其中动力煤（产量+3.5%）、焦煤（产量-6.4%）价格分别提升170、547 元/吨，价增量稳推动业绩大幅提升。受人工、材料成本的增加影响，自产煤单位综合成本提升至325 元/吨（+46 元）。

    新矿井投产&长协提价&焦煤高景气，2022 年业绩提升可期。公司在建大海则矿井预计2022 年中进入联合试运转，且该矿井于2021 年被纳入保供名单，产能由1500 万吨提升至2000 万吨，投产进度有望加速。公司煤炭销售以长协为主，2022 年动力煤长协基准价提升至675 元/吨（+140 元），2022 全年长协价有望维持高水平，推动全年量价齐升。公司2021 年核心焦煤公司（中煤华晋51%+华晋焦煤49%）贡献利润合计28 亿元占比21%，2022 年焦煤高景气将进一步延续，推动公司利润进一步提升。

    布局绿电，开启转型。全资子公司平朔集团与股东中煤集团合资成立中煤平朔新能源公司（占比70%），经营范围包括光伏、风力发电，煤企利用自身土地资源布局绿电大势所趋，公司开启转型之路，打造盈利新增长点。

    风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。