中国交建(601800)：业绩稳健增长 基建龙头再启航

　　事件：公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营收6,856.39亿元，同比增长9.25%；归母净利润179.93 亿元，同比增长11.03%；扣非后归母净利润145.92 亿元，同比增长5.91%。

   　　业绩平稳增长，基建设计业务营收增长较快。2021 年公司实现营收6,856.39 亿元，同比增长9.25%。其中，基建建设/基建设计/ 疏浚/ 其他业务分别实现营收

   　　6,074.11/475.93/428.52/145.07 亿元， 分别同比增长8.49%/18.99%/12.06%/24.61%，基建设计业务营收增长较快，主要是大型综合性项目收入贡献进一步增加。2021 年公司毛利率和净利率分别为12.52%和3.43%，分别同比变化0.95pct 和-0.18pct；归母净利润为179.93 亿元，同比增长11.03%；经营性净现金流为-126.43 亿元，上年同期为净流入138.51 亿元，主要由于会计政策变更所致。

   　　新签合同额增长18.85%，铁路、疏浚业务新签合同额高增。

   　　2021 年公司新签合同额为12,679.12 亿元，同比增长18.85%，完成年度目标的108%，新签合同额的增长主要来自于城市综合开发、市政工程、房屋建筑、道路与桥梁、轨道交通等项目领域投资与建设需求的增加。其中，基建建设/基建设计/ 疏浚/ 其他业务新签合同额分别为

   　　11,253.68/445.08/873.01/107.35，分别同比变化18.35%/-6.75%/48.38%/14.38%。基建建设业务中，铁路建设先前合同为250.06 亿元，同比增长61.80%，增速较高。

   　　政策推动REITs 健康发展，公司有望深度收益。3 月18 日，证监会官网刊登《深入推进公募REITs 试点 进一步促进投融资良性循环》，证监会正在会同相关部位，进一步深入推进基础设施REITs 试点，完善制度机制，拓宽试点范围，更好发挥公募REITs 的功能作用，进一步促进投融资良性循环，助力实体经济发展。近期，华夏中国交建REIT 将正式发售，预计募集总规模为93.99 亿元。未来公司将继续开展基础设施公募REITs，打通资产退出的通道，进一步盘活优质的存量基础设施资产。

   　　投资建议： 预计公司2022-2023 年营收分别为7,884,85/8,909.88 亿元，同比增长15%/13%，归母净利润为203.32/227.72 亿元， 同比增长13%/12%, 每股EPS 为1.26/1.41，对应当前股价PE 分别为7.7/6.8 倍，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。