中国移动(600941)点评：5G“投入期”转为“收获期” 运营商龙头业绩与估值有望双升

2021年度业绩超 预期，CHBN 业务全面发展。中国移动全年营收达8482.58 亿元，同比增长10.4%，其中主营业务收入达7514.09 亿元，同比增长8.0%，增速较2020 年提升4.8 个百分点，归母净利润为1159.37 亿元，同比增长7.5%。CHBN 客户规模、收入规模实现全面增长，HBN 收入占通信服务收入比达到35.7%，同比提升4.3%，收入结构进一步优化。个人市场（C），深入实施“5G+”计划，ARPU 同比增长。家庭市场（H），量价齐升，继续保持良好发展势态。政企市场（B），移动云业务不断加大投入，未来发展可期。新兴市场（N），布局创新业务初见成效。

    数字化转型不断突破，5G 转入收获期助力公司未来业绩超预期。

    公司2021 年数字化转型收入达到1594 亿元，同比增长26.3%，对通信服务收入增量贡献达到59.5%，是推动公司收入增长的第一驱动力。在整体资本开支企稳的背景下，5G、算力网络建设及产业数字化投资不断增强，考虑5G 基础网络重点投入已有三年，公司作为运营商龙头，业务陆续进入5G“收获期”，公司有望乘5G 通信技术变革之大潮，迎来业绩的边际改善。

    业绩高成长带来估值有望修复，给予“推荐”评级。公司财务状况良好，盈利能力、现金流状况不断改善，持续大力给予分红回馈股东。

    我们看好公司未来高成长趋势，运营商板块高景气有望复苏，公司作为市占率约50%的龙头，未来业绩与估值有望双升。结合公司2021 年度业绩报告，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值1253.34亿、1361.40 亿、1488.85 亿，对应EPS 为5.87、6.37、6.97 元，对应PE 为11.90 倍、11.52 倍、10.58 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；5G 商用推进不及预期；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。