爱博医疗(688050)：角膜塑形镜业务表现亮眼 22年持续放量

　　核心观点：

   　　事件：公司发布2021 年年报及2022 年Q1 业绩预告，业绩表现亮眼。

   　　公司2021 年实现营业收入4.33 亿元（同比+58.61%）、归母净利润1.

   　　71 亿元（同比+77.45%）、实现扣非归母净利润1.50 亿元（同比+66.91%），全年业绩表现亮眼。21Q4 单季度实现营业收入1.08 亿元（同比+18.18%），归母净利润3103 万元（同比+11.23%）、扣非归母净利润2612 万元（同比+14.05%），Q4 单季度稍受疫情影响，业绩增速环比有所放缓。公司发布22 年Q1 业绩预告，预计22 年Q1 实现营业收入1.27-1.36 亿元（同比+50.46%-61.12%）、归母净利润5500-6200 万元（同比+52.75%-72.19%），Q1 单季度业绩重回高速增长轨道。

   　　角膜塑形镜表现亮眼，预计2022 年将持续放量。分产品来看，公司人工晶状体21 年实现销售收入3.05 亿元（同比+36.37%）；角膜塑形镜实现销售收入1.07 亿元（同比+159.54%），放量迅速，且角膜塑形镜产品结构进一步改善，试戴片占比不断减少，毛利率相较于2021 年同比提升9.22pct 至83.95%。22 年Q1 在疫情影响区域较广、时间较长的情况下，公司核心产品“普诺明”系列人工晶状体及“普诺瞳”角膜塑形镜销量持续保持较快增长。

   　　研发投入持续加大，多管线布局研发项目。报告期内，公司单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV、彩色软性亲水接触镜（美瞳）均已获批。

   　　截至报告期末，公司在研多焦点人工晶状体已进入产品注册阶段，有晶体眼人工晶状体及非球面三焦散光矫正人工晶状体已进入临床试验阶段。公司将持续增加研发投入，专注于多管线布局眼科医疗产品。

   　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年业绩分别为2.44/3.33/4.34 元/股，对应PE68.28x/50.02x/38.45x。参考可比公司估值，我们给予公司22 年90 倍合理PE，对应合理价值219.6 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。产品研发进展不达预期；政策风险；商业化不达预期。