瑞可达(688800)年报点评报告：汽车业务占比快速提升 有望持续受益

　　事件：2022 年4 月8 日，公司发布2021 年年度报告。2021 年度，公司实现营业收入9.02 亿元，同比增长47.73%，实现归母净利润1.14 亿元，同比增长54.65%。

   　　点评：看好新能源汽车渗透率不断提升趋势下，公司对新产能的加速布局，公司在新能源汽车领域的发展前景可期。经过多年的技术创新和市场拓展，公司在新能源汽车配套市场形成丰富的产品线，已成功获得全球知名汽车企业和汽车电子系统集成商的一级供应商资质并批量供货，主要客户包括美国 T 公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代、鹏辉能源等。

   　　2021Q4，公司实现营业收入3.02 亿元，同比增长93.73%，环比增长18.99%，实现归母净利润0.42 亿元，同比增长251.56%，环比增长21.77%，毛利率为26.14%，同比增长2.12pct，环比增长1.46pct，创单季度新高。2021 年度，公司新能源汽车市场实现营业收入6.91 亿元，较上年同期增长131.75%，占总营业收入比重为77.30%，较上年同期增长28.14pct，毛利率为24.67%，较上年同期增长2.46pct。费用方面，公司2021 年管理费用为0.29 亿元，较上年同期降低5.08%，主要原因是无形资产摊销的减少。公司2021 年研发投入为0.46 亿元，围绕提升产品的机械性能、电气性能和环境性能来进一步展开技术的迭代升级，较上年同期增长50.95%，占营业收入比例为5.13%，较上年同期增长0.11pct。

   　　换电重卡销量高速增长，公司拥有技术优势，有望充分受益。目前，新能源重卡的商业应用模式已经越来越成熟，2022 年1-2 月新能源重卡累计销售3223 辆，同比增长1076.3%。在双碳战略的持续推进下，电动车换电趋势明显，换电重卡由于具有补电效率高、可实现“车电分离”模式以降低客户购买成本的压力、节能减排等优势，受到市场热捧，推动换电连接器需求高速上涨。公司在换电连接器方面拥有多项核心技术，产品布局完善，有望充分受益。

   　　新能源汽车渗透率进一步提升可期，公司加速扩充产能。2021 年新能源汽车渗透率提升趋势清晰，对配套的各类连接器产品需求旺盛，为此公司已经储备充足的产能。（1）2021 年，公司积极推进高性能精密连接器产业化项目建设，在建工程较上年末增加55.55%。随着在建工程逐步落地，公司产能有望大幅提升。（2）公司目前已经在苏州、绵阳建立了两大生产基地，加快公司在新能源汽车领域配套产品的产能建设，以进一步扩充公司产能，满足新能源汽车业务扩展需求缺口。

   　　投资建议：换电重卡销量高速增长，换电连接器需求量上涨，公司有望充分受益，因此将2022 年预期归母净利润由1.92 亿元调高至2.10 亿元。预计公司2022-2024 年归母净利润2.10、3.10 和4.60 亿元，维持“增持”评级。

   　　风险提示：新能源车渗透率不及预期、换电重卡销量不及预期，产能扩张不及预期