智明达(688636)2021年年度报告点评：业绩实现快速增长 持续强化技术优势

　　事件：

   　　公司于2022 年4 月7 日收盘后发布《2021 年年度报告》。

   　　点评：

   　　机载、弹载产品取得快速发展，归母净利润同比增长30.30%2021 年，公司实现营业总收入4.49 亿元，同比增长38.43%；年末在手订单5.17 亿元（含口头订单），同比增长29.57%；获得研发新项目167 个，同比增长45%。分产品来看，机载产品收入为2.99 亿元，同比增长56.50%；弹载产品收入为0.64 亿元，同比增长138.46%；车载产品收入为0.42 亿元，同比下降16.68%；舰载产品收入为0.06 亿元，同比下降78.74%；其他产品收入为0.38 亿元，同比增长41.78%。公司实现归母净利润1.12 亿元，同比增长30.30%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比增长20.49%；剔除股份支付费用影响后的扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长46.92%。

   　　持续跟进行业新方向、新技术趋势，积极进行多方向开拓创新2021 年，公司研发费用为0.95 亿元，同比增长68.39%，研发人员增加65人，同比增长28.51%，薪酬同比上涨40.84%，研发薪酬合计占研发费用比例达到69.51%。公司在持续提高产品质量和技术成熟度的基础上，积极开展国产化预研，为产品技术质量体系一致性受控、产品全生命周期原材料供应链稳定性、全国产化产品国内领先奠定坚实基础。公司已成功实现元器件、原材料、软件操作系统等各方向全面自主可控，并在多个型号设备中实现批量应用。在人工智能方向，公司采用机器视觉和深度学习技术，在国产GPU 和ASIC 定制芯片上实现高性能、智能化图像处理；在通信交换方向，公司成功研制了PCIE-RAPIDIO 高速协议转换IP，与传统进口ASIC 芯片相比，该技术在功耗、传输速率和成本上有显著改进。

   　　增资铭科思微，有助于加强在高速、高精度ADC 领域的技术优势2021 年9 月，公司发布《对外投资公告》，拟支付现金1.78 亿元向成都铭科思微电子技术有限责任公司增资，增资后公司获得其34.99%股权，成为铭科思微单一大股东。铭科思微是一家半导体集成电路设计企业，立足于高速、高精度ADC 的设计开发，业务定位于覆盖ADC、硅基射频及高性能电源芯片与应用解决方案的提供，具有自主可控的设计能力。ADC 芯片作为模拟电路核心细分领域，尚处于蓝海市场，发展潜力巨大。本次增资有助于公司加强在高速、高精度ADC 领域的技术优势，加快国产化步伐。

   　　盈利预测与投资建议

   　　公司聚焦嵌入式计算机领域，伴随着国内军工信息化产业的持续发展，未来成长空间较为广阔。预测公司2022-2024 年营业收入为6.51、9.12、12.36亿元，归母净利润为1.51、2.35、3.46 亿元，EPS 为3.00、4.66、6.88 元/股，对应PE 为29.07、18.71、12.68 倍。上市以来，公司PE 主要运行在35-75 倍之间，考虑到公司的成长性和近期资本市场的估值水平，调整公司2022 年的目标PE 至50 倍，对应目标价为150.00 元。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　新冠肺炎疫情反复；国防政策、军费预算变化；客户集中度较高；产品研发不及预期；应收账款占比较大；军品军审定价对经营业绩造成影响。