利元亨(688499)公司2021年年报点评：业绩符合预期 进入加速发展期

维持增持评级。公司2021年实现营收23.31亿/+63.04%，归母净利润2.12亿/牛51.18%，扣非归母净利润2.05亿/+64.13%，Q4单季度营收6.74亿/+45.54%，归母净利润0.56亿/+13.41%。维持2022年EPS5.52元，上调2023年EPS至8.94元（+0.98），新增2024年EPS12.87元，基于行业可比估值给予公司2022年45倍PE，下调目标价至248.4元，增持。

    毛利率环比大幅提升，资产负债端高增。公司全年毛利率38.52%40.19%，净利率9.11%/-0.71%，其中Q4单季毛利率为41.33%/环比+7.11%，实现大幅提升，净利率为8.23%/环比-1.26%。考虑到公司2022年收入将大部分从消费变为动力，毛利率将下滑，但随着规模经济显现，净利率有望提升.2021年公司应收票据+账款同比+81.84%，存货同比+62.97%，合同负债同比+110.15%，2022年业绩增长保障度高。

    整线布局能力显现，进一步扩充产能.公司已初步具备了整线能力，2022年1月公司拟发行可转债募集资不超过9.5亿元，进一步强化在前中段专机及整线成套装备的能力。截至2021年底，公司人员6496人，同比增加超1900人，随着IPO及可转债募投项目投产，营收规模将更上一步台阶。动力订单近50亿，不断实现动力客户突破。2021年公司获取合同订单和中标通知约70.42亿元（含税），其中约70%为动力订单，公司与比亚迪、蜂巢能源等签署合作协议，确定其重点供应商地位，同时，积极拓展海外市场，拿下北美动力电池新能源智能整线订单，进一步打开业务空间。

    风险提示：全球电动化不及预期，狸电设备行业竞争加剧，动力电池厂商扩产不及预期，上游原材料价格上涨。