海大集团(002311)公司信息更新报告：主营量利兼顾 生猪成本下降 对虾养殖投入加码

主营量利兼顾，生猪成本下降，对虾养殖投入加码，维持“买入”评级海大集团发布2021 年报及2022 一季报：公司2021 年营收860.0 亿元（+42.6%），归母净利16.0 亿元（-36.7%）。公司2022Q1 实现营收199.5 亿元（+27.0%），归母净利2.0 亿元（-71.62%）。2021 年公司非猪业务实现归母净利24.9 亿元（+32.97%）。生猪业务实现归母净利-9.0 亿元（-238.1%）。2022Q1 饲料原料成本上行致使公司饲料盈利短期承压，生猪出栏快速放量亦拖累短期业绩，下调2022-2023 年预测，新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利25.0/55.7/65.6 亿元（2022-2023 年前预测值为30.6/60.0 亿元），对应EPS 分别为1.51/3.35/3.95 元，当前股价对应PE 为38.6/17.3/14.7 倍，公司生猪养殖成本快速下降，预于2023 年周期上行期实现业绩增益。维持“买入”评级。

    饲料业务保持高增长，公司产业链整合优势凸显公司2021 年饲料外销量1877 万吨（+28%）。分品种看，2021 年公司禽料、猪料、水产料分别销售944/460/467 万吨，同比分别增长11%/100%/21%。公司2021年饲料毛利9.08%（-1.24pct）。2021 年公司下游养殖服务能力持续增强，种苗、动保分别实现营收8.6/8.9 亿元，分别同比+42.3%/+34.3%。公司持续推进核心养殖区域服务站“千店计划”，通过整合公司产业链优势，扩大公司在行业的领先优势，为2025 年实现饲料4000 万吨（含内销）销售目标夯实基础。2022Q1 公司饲料外销419 万吨（+22%），公司饲料销量保持稳健增长势头。

    生猪养殖成本快速下降，公司预加大对虾养殖实现养殖“扩链”

    公司2021 年生猪出栏约200 万头。2022Q1 公司销售生猪83 万头，养殖成本16元/公斤，养殖成本下降明显。预计公司2022 年生猪养殖成本将降至15.0-15.5 元/公斤，完全成本将降至17 元/公斤以下。生猪养殖业务对公司整体利润兑现的负面影响趋弱，并伴随周期反转将带来正向业绩贡献。公司将于2022 年加大对虾养殖业务投入，工厂化养虾将成为公司养殖业务新增长点。

    风险提示：饲料原料成本上行，生猪养殖行业亏损周期长度等。