比亚迪(002594)：22年Q1业绩超预期 汽车业务逆势增长

4 月18 日晚公司发布一季度业绩预告，22 年Q1，公司归母净利润65,000 万元–95,000 万元人民币，同比+174%-300%，基本每股收益0.22-0.33 元/股，电子业务盈利受压，同比-75%至-85%，公司整车业务在上游原材料价格上涨逆境中实现了迅猛增长，带动公司整体盈利大幅改善。

    销量爆发式增长，领跑行业。22 年Q1，公司累计销售新能源汽车286329 辆，同比+423%。其中插电式混动乘用车累计销售141514 辆，同比+857%；纯电动乘用车累计销售143,223，同比+271%。插混与纯电占比分别为49%与51%。

    爆款车多点开花，品牌力持续提升。22 年Q1，中端车领域：秦PLUS DM-i累计销售46952 辆，同比+1485%；宋DM 累计销售57849 辆，同比+3985%，强势冲击燃油车腹地。高端车领域：汉EV 累计销售29171 辆，同比+37%，目前依然是最为畅销的国产中大型轿车，唐DM 累计销售27929 辆，同比+657%。海豚一经上市就收到消费者广泛喜爱，一季度累计销售29668 万辆。

    专注新能源，停售燃油车。公司宣布自2022 年3 月起停止燃油汽车的整车生产，将专注于纯电动和插电式混合动力汽车业务。

    车型导入加速变现，产品矩阵更加完善。10-20 万元区间王朝+海洋双网加持，有望加速替代燃油车；汉DM-i 与DM-p 预售开启后仅10 小时订单已突破1.2万辆，我们预计新款汉DM-i、DM-p 有望将汉家族的月销中枢提升至3 万辆；护卫舰预计将补齐公司在中型SUV 谱系的空缺。随着两大平台的车型不断输出，公司平台化能力有望快速进入收获期。

    价格传导顺利，盈利能力进一步提升。电池成本大幅上涨背景下，公司于1月及3 月分别展开两次调价，合计调价幅度约4.7%-6.7%。据悉，涨价并未影响到公司新车销售，目前公司在手订单40 万+，海豚、元plus 订单均达到3 万辆/月，终端需求旺盛。

    投资建议：我们认为目前新能源汽车行业正处于电动化上半场与智能化下半场交替过渡阶段，智能化下半场软件盈利的基础是规模，要赢得智能化竞赛，未来几年的首要任务有两个方面：一是要跑马圈地冲销量；二是要打造高端爆款车型，作为自动驾驶软件的切入载体，因此目前公司的优势非常明显，看好长期成长性。我们预计2022/23/24 年EPS 为3.03/4.51/6.71 元,当前股价对应2022/23/24 年PE 分别为78.8/53.0/35.6X，继续维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：1）疫情超预期；2）汽车需求不及预期。