精工钢构(600496)：Q1新签高增34% 主业高景气度叠加BIPV布局提速、全年业绩可期

报告导读

    精工钢构发布2022 年第一季度经营数据。公司22Q1 新签合同157 项，累计合同额44.6 亿元，同比高增34%；实现结构销量21.82 万吨，同比增长14.6%。公司订单高增，实现开门红，主业基本盘稳定。

    投资要点

    22Q1 新签合同额、钢结构销量同比高增34%/15%新签方面：22Q1，公司新签合同157 项，累计合同额44.60 亿元，同比增长34%。

    分业务类型看：1）工业建筑新签高增57%。2022 年1-3 月，按签约合同口径统计，公司新签工业企业类客户项目25.42 亿元，同比高增57%。工业企业类项目持续高增长，主要系客户扩产能需求旺盛，客户粘性强、回购率高；2）公建新签高增11%。22Q1 公司新签公共建筑合同金额15.19 亿元，同比增长11%，主要系稳增长政策下基建投资发力带动公建订单较快增长；3）EPC 及装配式建筑项目新签高增14%。22Q1，公司EPC 及装配式建筑业务新签合同额3.83亿元，同比高增14%。

    销量方面：公司22Q1 实现钢结构销量21.82 万吨，同比增长14.6%，凸显钢结构主业高景气度。

    22Q1 业绩预增25%~50%，看好22 年业绩高成长22Q1，公司预计实现归母净利1.65~1.99 亿元，同比+25%~50%，预计对应扣非净利1.58~1.90 亿元，同比+34%~61%，公司22Q1 业绩预告高增主要系以下三因素驱动：1）2021 年新签订单高增13.3%，业绩有保障；2）22Q1 公司内部管控优化增效，外部钢价维稳缓解成本压力；3）公司数字化及BIPV 业务发展加速，增厚主业业绩，拉动业务持续高增长。稳增长逻辑强化叠加公司22Q1新签高增，看好公司22 年全年高成长。

    与东方日升战略合作落地、BIPV 业务推进有望加码发力短期看，公司切入万亿建筑光伏工程赛道，承接BIPV 项目节奏有望加快。内部看，3 月16 日，公司公告拟设立子公司主营分布式光伏EPC 业务；外部看，3 月29 日，公司与东方日升绿电（浙江）建材公司签署战略合作协议，双方拟在BIPV 产品研发、采购、业务合作及推广等领域上展开合作，共同开发BIPV屋顶产品。该协议签署有望推动公司光伏建筑一体化业务进程，提升公司差异化竞争优势，促进公司做大做强。我们测算存量建筑屋顶光伏EPC 市场空间约9600 亿元，至2025 年新建建筑屋顶光伏市场空间有望突破830 亿元/年。公司早在2013 年布局分布式光伏业务，每年主导建造 700~800 万平方米工业厂房屋面，可接触几千万平方屋面资源，具备电力工程施工总承包资质；中长期看，“双碳”战略下，BIPV 为建筑业降碳主抓手，公司有望凭借分布式光伏EPC工程技术优势、渠道优势，加速转型成为绿色低碳建筑集成服务商。

    “十四五”绿色建筑规划发布，供需双轮驱动、有望深度受益一方面，政策驱动下，装配式钢结构需求空间有望进一步打开。3 月11 日，住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，强调大力发展钢结构建筑，鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构建筑。“双碳1+N”政策体系下，钢结构有望凭借全寿命周期更低碳排放强度迎来加速发展。根据浙商建筑组测算：未来10 年我国装配式建筑市场空间有望超5 万亿元；另一方面，公司产能稳步扩张，供给有保障。公司于安徽六安、江苏宿迁、浙江绍兴相继开工建设年产能20 /15 万吨钢结构和40 万方装配式建筑，当前在浙江、安徽、湖北、广东、上海等地均拥有生产基地，基本完成全国布局。我们认为：公司作为钢结构工程赛道龙头，供给需求双轮驱动，有望深度受益。

    盈利预测及估值

    考虑到新签订单情况和原材料价格波动对毛利率影响，在充分预计各业务数据基础上，我们预计公司2022~2023 年实现营业收入187.47、223.53 亿元，同比增长23.08%、19.24%，实现归母净利润8.71、10.94 亿元，同比增长25.29%、25.57%，对应EPS 为0.43、0.54 元。现价对应PE 为10.6、8.4 倍。维持“买入”

    评级。

    风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期，全国BIPV 推进力度不及预期。