水晶光电(002273)：业绩符合预期 汽车与薄膜光学面板业务持续高增

本报告导读：

    公司22Q1业绩符合预期。汽车电子（AR+）新业务将在汽车智能化大趋势中实现持续爆发。薄膜光学面板业务受益于北美客户份额提升与应用拓宽，增速预计维持强劲。

    投资要点：

    维持增持评级，下调目标价至14.7 元。考虑疫情对终端需求及经营成本的影响，下调2022/2023 年EPS 0.42（-0.08）、0.53（-0.09）元。

    预计2024 年EPS 0.63 元，给予2022 年35 倍PE，目标价14.7 元。

    22Q1 业绩符合预期。22Q1 营收9.46 亿元，YOY+9.25%/QOQ-0.84%。

    归母净利润达1.14 亿元，YOY+18.66%/QOQ+29.54%； 毛利率21.90%，同比+1.72 个pct，环比-2.59 个pct。得益于汽车电子/薄膜光学面板等订单逐步释放，其22Q1 业绩淡季不淡，盈利能力同比实现提升。同时根据年报，其2022 年目标收入实现20%-50%增长。

    公司重视研发，汽车电子（AR+）新业务将在汽车智能化大趋势中实现持续性爆发。公司深度布局AR-HUD、激光雷达关键元器件、车载投影、智能车灯等智能汽车核心增量。其HUD 从零部件迈入整机制造且率先实现AR-HUD 量产；受疫情影响22Q1 产品出货量增速尚不明显，但目前其产品陆续导入更多车型，预计22Q2 开始HUD 订单将加速释放。其深度布局激光雷达零部件（玻璃保护罩/棱镜/扩散片/窄带滤光片等）份额领先，伴随市场放量将进一步打开业绩空间。

    薄膜光学面板增速持续强劲，半导体光学业务有望探底并逐步迎来拐点。其薄膜光学面板业务在北美大客户中份额持续提升，同时在车载/智能家居等多领域批量出货，将继续保持翻倍增长。半导体光学业务随着大客户DOE 出货及3D 摄像头推广，未来有望迎来拐点。

    风险提示。疫情恶化的风险；下游大客户产品出货量不及预期