拓普集团(601689)：业绩表现亮眼 多产品矩阵发力TIER0.5模式

事件：公司近期发 布2021年报，2021年全年公司营收 114.63 亿元，同比+76.05% ,归母净利润10.17 亿元，同比+61.93%。2021 年全年公司整体毛利率为19.88%，同比-2.81 个百分点。

    全年业绩高速增长，多业务板块迎来爆发。2021 年全年公司营收114.63亿元，同比+76.05% ,其中Q4 营收36.40 亿元，同比+66.01，业绩表现亮眼。分业务来看：（1）减震器业务营收33.47 亿元，占比29.2%，同比+30.7%；（2）内饰功能件业务营收35.78 亿元，占比31.2%，同比+60.9%；（3）轻量化底盘业务营收26.24 亿元，占比22.9%，同比+30.7%；（4）热管理系统业务营收12.9 亿元，占比11.2%，为纯增量业务。预计营收快速增长主要受益于特斯拉、蔚小理、Rivian 等国内外新能源客户配套项目的放量，目前公司轻量化底盘、热管理系统、内饰件等产品已全面切入特斯拉供应链，随着重要客户持续放量，2022 有望继续保持增长。

    受原材料成本上涨，毛利率短期承压。2021 年全年公司整体毛利率为19.88%，同比-2.81 个百分点，其中Q4 毛利率为17.55%，环比-3.57 个百分点，主要是原材料成本上涨所致。2021 年公司期间费用率为8.64%，同比-2.97 个百分点，主要受益于规模效应以及成本管控所致。

    多系列产品带动单车价值提升，打造Tier 0.5 合作模式。在已有业务基础上，公司积极布局空气悬挂系统、一体化压铸车身结构件、汽车电子等产品。空气悬挂系统单车价值在5000-10000 元，新工厂投产后可实现年产量200 万只空气悬架，满足每年50 万辆车的配套。此外，公司积极与特斯拉、Rivian、蔚小理等头部新势力合作，探索Tier 0.5 级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。

    盈利预测及评级：预计2022-2024 年归母净利润分别为16.26/22.50/29.92亿元，EPS 分别为1.48/2.04/2.71 元，市盈率分别为33.81/24.43/18.38 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情影响汽车行业复苏、下游核心客户车型销量不及预期