深度*公司*韦尔股份(603501)：车载产品注入新的驱动力 触显业务进展明显

近日，公司发布2021 年年报：2021 年实现营收241.04 亿元，同比增长21.59%；实现归属于上市公司股东的净利润44.76 亿元，同比增长65.41%。

    支撑评级的要点

    各业务板块均实现较好增长，毛利率提升明显。报告期内公司业绩增长主要源于：1）半导体设计业务实现收入203.80 亿元，同比增长18.02%，其中，汽车及安防等领域CIS 业务收入增幅较大，手机市场在CIS 营收中占比为57%，汽车电子和安防占比分别为14%和18%，另外，触控与显示解决方案也有较大突破；2）电子元件代理及销售业务实现营收36.60亿元，同比增长47.28%。毛利率方面，设计业务毛利率为37.90%，同比增加6.15 个百分点。代理销售业务毛利率为15.05%，同比减少0.70 个百分点。销售费用率为2.14%，同比增加0.26pct；管理费用率3.91%，同比减少1.07pct；财务费用率为1.48%，同比增加0.09pct。

    深耕汽车市场多年，车载产品线带来新的增长驱动力。在汽车CIS 方面，公司已推出多款300 万像素到800 万像素产品，通过与国际领先的汽车视觉技术的公司开展方案合作，公司为后视、环视和电子后视镜提供高性价比的高质量图像解决方案，另外公司采用OmniPixel 3-GS 像素技术及RGB-IR 全局快门技术研发的图像传感器，使得精确完整的车内传感解决方案成为可能。除CIS 外，公司还为客户提供多种汽车专用集成电路，如推出的集成NPU 和ISP 的专用DMS 处理器OAX8000，可提供高达每秒1.1 万亿次操作的专用处理速度。

    触控显示产品线进展明显，贡献新的业绩增长点。报告期内，公司TDDI产品TD4375 在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产，推出的下沉式HD TDDI-TD4160 获得市场广泛认可。此外，公司通过引入新的研发团队补齐OLED DDIC 产品线，目前DDIC 产品已经在国内头部屏厂验证通过，预计将在2022 年应用于智能手机客户产品方案中。

    估值

    考虑下游终端需求情况，调整公司22-24 年的EPS 至6.40/8.07/9.57 元，当前股价对应的PE 分别为23/19/16 倍，维持“增持”评级。

    评级面临的主要风险

    手机需求低于预期；汽车智能化进程不及预期；新产品拓展不及预期。