东方电缆(603606)一季报点评：2022Q1盈利环比改善 3月海缆订单强势增长

事件： 公司披露 2022 年一季报。2022 年Q1 公司实现主营业务收入18.11亿元，同比增长25.60%；实现归母净利2.78 亿元，同比增长0.16%；实现扣非后归母净利2.77 亿元，同比增长0.76%。

    同2021 年Q4 相比，2022 年Q1 公司营收下降15.88%，归母净利润增长22.44%，扣非后归母净利润增长42.59%，毛利率增长8.68pct，净利率增长4.8pct。

    “海陆并进”，营收高速增长。2022 年Q1 公司陆缆系统实现营收7.99 亿元，同比增长23.09%；海缆系统实现营收7.41 亿元，同比增长23.45%；海洋工程实现营收2.71 亿元，同比增长38.30%。

    海缆业务优势明显，3 月海缆订单强势增长，在手订单超90 亿元。据公司2022 年一季报显示，截至一季度末公司在手订单为91.87 亿元，其中海缆系统54.64 亿元，陆缆系统28.84 亿元，海洋工程8.39 亿元；根据2021 年报数据，截止2022 年2 月末，公司在手订单63.11 亿元，其中海缆系统28.53 亿元，陆缆系统28.01 亿元，海洋工程6.57 亿元。2022 年3月公司订单新增28.76 亿元，其中海缆系统订单新增26.11 亿元。

    盈利有望进一步改善，后续值得关注产品交付结构。2022 年Q1 毛利率27.14%，环比增长8.68pct，净利率15.33%，环比增长4.8pct，2021 年Q4毛利率较低主要是由于当期确认较多的陆缆和阵列海缆，公司不同产品之间毛利率水平相差较大，因此单季度盈利情况受当期交付产品结构影响较大。2022 年3 月公司相继公告中标粤电阳江青洲一、二海上风电场500kV三芯海底电缆与首个欧洲海上风电海缆项目，均为高毛利海缆产品，未来随着海缆尤其是高毛利海缆产品结构占比提升，盈利水平有望改善。

    盈利预测及投资建议： 维持公司2022-2024 年归母净利润分别为13.04/18.44/23.39 亿元，同比增速分别为9.7%/41.4%/26.8%，对应2022 年4 月22 日收盘价PE 分别为22.7/16.1/12.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：海上风电装机量不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧