北方华创(002371)：业绩持续高增 国产替代东风下设备龙头乘风而上

事件

    公司2021 年年报：营业收入96.8 亿元，同比增长59.9%；归母净利润10.8 亿元，同比增长100.7%；扣非归母净利润8.07 亿元，同比增长309.5%。

    公司2022 年一季报：营业收入21.4 亿元，同比增长50.0%；归母净利润2.06 亿元，同比增长183.2%；扣非归母净利润1.55 亿元，同比增长382.2%。

    投资要点

    半导体行业景气延续，公司业绩持续高增

    受益半导体行业景气延续，公司2021 年及2022 年第一季度业绩持续高增长，21Q4 实现营收35.1 亿元，同比+58.1%，创单季历史新高。其中2021 年电子工艺装备实现营收79.5亿元，同比+63.2%，七星华创实现营收71.2 亿元，同比+71.4%，显示半导体设备强劲增长成为业绩主要驱动力；电子元器件实现营收17.2 亿元，同比+47.2%。

    半导体设备为主要驱动力，盈利能力持续提升2021 年公司毛利率39.4%，同比+2.72pct；2022Q1 毛利率44.6%，同比+5.12pct。2021 年电子工艺装备毛利率33%，同比+3.56pct；电子元器件毛利率68.9%，同比2.75pct。

    需求拉动下公司规模效应逐渐体现，产品结构朝高毛利半导体设备方向转变，公司盈利能力持续提升，利润率利润增速持续超收入增速。

    资本支出上行，设备国产化大势所趋

    全球半导体市场2021 年增长势头强劲，预计2022 年增长趋势将延续。当前半导体行业景气度持续向上，芯片供给短缺状态持续，驱动芯片厂商上修资本支出计划，推进扩产提升产能。IC Insight 预计2022 年半导体行业资本支出还将继续增长24%，SEMI 预计2022 年全球半导体制造设备市场总额将扩大到1070 亿美元，同比增长18%，设备需求持续向上。根据Frost&Sullivan，我国集成电路市场规模2015 年 至2019 年CAGR 为20%，预计2022 年市场将破万亿，而2020 年我国IC 自给率仅为15.9%，对我国半导体产业的发展及信息产业安全造成重大隐患，美国制裁和挤压事件进一步激发国内厂商危机意识，自主可控的重要性得到凸显。受益于国内晶圆厂扩产计划持续推进，国产新机台的验证工作有望积极推进，设备国产化势在必行。

    平台化布局持续推进，定增加码产能布局

    公司产品体系丰富，刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用，形成半导体装备多品种、跨领域的产品平台。公司2021 年定增85 亿元，拟扩充集成电路设备、新兴半导体设备、LED 设备、光伏设备产量500/500/300/700 台。2022 年1-2 月公司新增订单超30 亿元，同比增长超60%。公司产品线齐全，客户验证数量不断增加，工艺渗透率持续提升，受益于国内晶圆厂扩产推进，有望加速进行进口替代。

    盈利预测

    预计公司2022-2024 年营业收入分别为142 亿元、192 亿元、245 亿元，归母净利润分别为16.4 亿元、22.4 亿元、27.7 亿元，当前股价对应动态PE 分别为78、57、46 倍。

    首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示

    半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩充不及预期风险；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期风险等