比亚迪(002594)：业绩超预期 盈利能力改善可期

　　事件：

   　　公司公布2022 年一季度报，2022Q1 公司实现营收668 亿元，同比增长63%，实现归母净利润8 亿元，同比增长240%。

   　　业绩表现好于预期，看好后续盈利能力持续提升。

   　　2022Q1 公司销量为29 万辆，同比+182%，汽车ASP 为15.8 万元，同比下降4.7 万元，环比下降1 万元，其主要原因为销量结构的变化（秦DMi、海豚等车型销量占比的提升）以及补贴的退坡。公司于1 月和3月份分别进行了调价，考虑到公司当前在手订单较多，平均3 个月左右的交付周期，因此公司调价的正面影响并未在1 季度完全显现。2022Q1公司毛利率为12.4%，同比下滑0.2 个百分点，环比下滑0.7 个百分点，主要原因为原材料价格的上涨。我们认为随着公司终端涨价于2022Q2的逐步确认以及销量的稳步爬坡，公司盈利能力有望在2022Q2 实现环比上涨。

   　　产品品类逐步完善，2022 年持续发力。

   　　预计2022 年公司销量在150-200 万辆，维持高速增长。公司打造王朝、海洋、腾势、高端四大产品品类。其中王朝网定位稳重豪华，海洋网定位年轻美学，腾势定位科技豪华，而高端网产品为公司向上突破的利器，有望集比亚迪技术的大成。2022 年公司将进一步完善，同样为公司产品大年，基于e3.0 平台和DMi 的技术根本，通过产品品类的进一步细分，有望带动比亚迪产品销量和品牌溢价的同步提升。

   　　投资建议

   　　我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.80/4.63/6.42 元。维持“买入”

   　　评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。