海目星(688559)：业绩显著改善 光伏领域布局实现新突破

　　事件概述

   　　公司发布2021 年年报和2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入19.84 亿元/YoY+50.26%，归母净利1.09 亿元/YoY+41.14%，扣非归母净利润0.72 亿元/YoY+53.63%；2022Q1 公司实现营收4.47 亿元/YoY+254.45%，归母净利润1111.01 万元/YoY+149.29%，扣非后归母净利润575.69 万元/YoY+122.08%。

   　　分析判断：

   　　21 年旧订单拖累公司毛利率，22Q1 业绩拐点显现。1）受益于锂电行业较高景气，21 年公司锂电设备业务订单大幅增长，致使公司21 营收和归母净利润同比高速增长。盈利能力方面，21 年公司毛利率24.92%，同比-5.02pct，主要受20 年部分订单毛利率较低拖累。21 年公司净利率为5.49%，同比略降0.37pct。费用率方面，21 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.03%/5.24%/0.62%/7.92%，同比变动-1.83/+0.14/-0.76/-0.15pct，管理费用率同比略增主要是受人员招聘及股权支付费用的影响。2）22Q1 公司毛利率得到显著改善，达到33.61%，同比增加2.47pct，净利率为2.37%，同比大增20.26pct。22Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.4%/7.7%/12.7%/0.3%，同比变动-8.28/-7.50/-7.48/-0.27pct，公司规模效应逐渐显现，2022 年费用率有望进一步降低。

   　　光伏设备从0 到1，打开成长新空间。公司近期发布公告，公司全资子公司中标晶科能源10.67 亿元Topcon 激光微损设备。根据公司官网展示，公司目前已有晶硅太阳能电池激光设备产品，主要包括全自动激光开槽/激光掺杂/激光无损划片设备。另外，根据公司21 年年报，公司在研的光伏行业技术主要有两项，分别是太阳能电池激光加工技术及超快激光技术。此次中标是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单，且光伏设备业务盈利能力相对更强，有望打开公司成长新空间。

   　　锂电设备订单饱满，锂电激光切割设备及中端装配线具备极强竞争优势。1）新签订单：2021 年公司新签订单约57 亿元（含税），同比增长约 128%，其中新签动力电池业务订单约 46 亿元（含税），同比增长165%；2022年1 月1 日至2022 年4 月27 日，公司新签订单约20.77 亿元（含税），收到中标通知书尚未签订合同金额约12.58 亿元（含税）。2）在手订单：截至2021 年年底，公司在手订单约为51 亿元（含税），同比增长约200%。

   　　公司订单饱满，助力2023 业绩高增。3）2021 年以来，相继获得宁德时代、蜂巢新能源、中创新航、亿纬锂能等大额订单，动力锂电激光切割设备及电芯装配线产品持续获得客户认可和复购，表现出极强竞争力。

   　　投资建议：我们调整22-23 年公司营收34.49 亿元和53.13 亿元的预测至42.49 亿元和73.13 亿元，增加24 年营收预测95.21 亿元；调整公司22-23 年归母净利润3.53 亿元和6.59 亿元的预测至3.80 亿元和7.45 亿元，增加24 年归母净利润预测9.86 亿元；调整22-23 年EPS 1.76 元和3.30 元的预测至1.90 元和3.73 元，增加24 年EPS 预测4.93 元。对应2022 年4 月27 日53.47 元/股收盘价，22-24 年PE 分别为28、14、11 倍。维持“增持”评级。

   　　风险提示：原材料价格大幅波动，光伏设备项目进展不及预期，行业竞争加剧等。