浙江鼎力(603338)：臂式产品快速增长 海外销售逐步回暖

事件：

    公司发布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年公司实现营业收入49.4亿元，同比增长67%，实现归母净利润8.84 亿元，同比增长33.2%。2022年一季度公司实现营业收入12.53 亿元，同比增长49%，实现归母净利润1.96 亿元，同比增长15.1%。

    点评：

    1. 海外市场疫情缓解，需求大幅回暖。2021 年公司实现国内销售27.77亿元，同比增长36.9%，海外市场实现销售19.8 亿元，同比增长149.4%，销售占比达41.6%，较去年同期增加13.5 个点。海外市场疫情缓解，客户采购需求回暖，公司持续加大现有海外市场的深度挖掘及潜在市场的开拓力度，逐渐加大臂式产品的推广力度。

    2. 募投项目产能爬坡顺利，臂式产品快速增长。公司募投项目投产后，产能爬坡顺利，臂式产品放量明显。2021 年公司臂式产量达4356 台，同比增长137%，实现销售3954 台，其中电动臂式产品销量占比达58.2%；实现臂式销售收入16.5 亿元，同比增长191%，占主营业务收入比例为34.6%，较去年同期提升14.6 个点，公司产品结构持续优化。

    3. 产品销售结构调整，公司综合毛利率略有下降。2021 年公司主营业务毛利率为27.9%，同比减少5.34 个点。主要是公司臂式产品占比提升14.6 个点，臂式产品毛利率为18.2%，低于剪叉和桅柱产品毛利率。其次，叠加原材料价格大幅上涨，以及海运费提升等因素所致，公司2021 年综合毛利率略有下降。

    4. 定增加码高位新品。公司2021 年顺利发行新股募集资金15 亿元，将用于年产4000 台大型智能高空作业平台项目，主要生产大型电动臂式和大型剪叉，项目投产后将进一步丰富公司产品线。

    盈利预测：预计公司2022~2024 年净利润为11.44 亿、13.82 亿和17.16亿，PE 为19 倍、16 倍和13 倍，维持“买入”评级。目标价51.84 元/股。

    风险提示：公司订单低于预期，新产品销量低于预期。