深度*公司*中材科技(002080)：玻纤、叶片行业龙头布局锂膜打造第三增长点

新能源产业景气度高，发展前景广阔，公司布局上游玻纤、叶片、锂膜三大业务，作为行业龙头有望持续受益。

    支撑评级的要点

    玻纤行业供需格局改善，公司持续降本增效：玻纤下游汽车轻量化、风电需求快速提升，而行业进入壁垒提高，产能投放放缓，供需平衡改善。

    2022 年3 月末，公司玻纤产能超110 万吨。高附加值产品占比提升抢占高端市场，布局产业上下游持续降低成本，且在海外进行产能投放，龙头优势进一步扩大。

    风电行业稳健发展，公司采取“两海战略”扩大优势：2020 年国内陆上风电抢装潮结束，2021 年迎来了海上风电抢装，行业需求依旧旺盛。公司作为叶片龙头，在研发能力、生产经验、材料技术上均有明显竞争优势，国内市占率约30%，连续十余年保持第一。公司顺应行业趋势，大力发展海上风电叶片，优化产品结构，并积极拓展海外市场，市占率有望进一步提升。

    新能源汽车发展迅猛带动锂电池需求，公司发力锂膜业务，潜力较大：

    锂电池下游新能源汽车及储能需求快速放量，而锂膜产能投放周期一般需要2 年，行业供需格局有望出现明显改善。公司2016 年设立中材锂膜，2019 年收购湖南中锂，2021 年完成资产整合，产能超过10 亿平米，湿法锂膜市占率超过10%。公司计划2025 年前产能达到70 亿平米，成为行业龙头，锂膜收入空间较大。

    估值

    考虑公司三大业务产能持续投放，预计2022-2024 年公司收入为227.9、259.4、290.6 亿元；归母净利分别为38.8、43.7、48.7 亿元；EPS 分别为2.31、2.61、2.90 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    需求增速不及预期，原材料价格上升，疫情、贸易争端影响出口，业务整合仍存不确定性。