华恒生物(688639)：敢为人先 合成生物学领跑者

　　合成生物学迎发展黄金期，华恒生物身处万亿增量市场。MIT 出版的《Technology Review》早在2004 年将合成生物学选为将改变世界的十大技术之一，国家发展改革委2022 年5 月印发的《“十四五”生物经济发展规划》提出做大做强生物经济，“碳中和”有望催生万亿规模市场。同时合成生物学广泛使用的基因测序、基因编辑、高通量筛选等科学技术全面进步，华恒生物发展搭上科技浪潮。全球合成生物学行业投融资规模创新高，初创公司涌现，为公司发展提供良好融资环境。

   　　敢为人先，华恒生物是打通合成生物学全产业链的稀缺标的。合成生物学行业一般分为研发型和产品型公司，华恒生物在研发和产品端齐发力：上游：掌握核心菌种和酶，厌氧发酵法生产L-丙氨酸、L-缬氨酸等系全球首创；中游：工程放大能力突出，多个产品万吨级产业化，实现低成本、规模化生产；下游：大客户资源丰富，与巴斯夫、味之素、德之馨、帝斯曼、伊藤忠、华中药业、诺力昂、天新药业等企业建立了长期的业务往来。

   　　新产品管线丰富，广泛布局应用场景，行业领跑。基于构建发酵和酶法两大技术平台，公司实现了L-丙氨酸、L-缬氨酸、β-丙氨酸、D-泛酸钙、α-熊果苷、DL-丙氨酸等产品的量产，后续管线包括1,3-丙二醇、玫瑰精油、泛醇等，产品应用场景包括日化、化妆品、食品、营养品、医药等领域，未来有望拓展至新材料、香精香料领域，内生成长强劲。

   　　盈利预测及投资建议。预计华恒生物2022-2024 年EPS 分别为2.51、3.73 和4.61 元/股，参考可比公司估值，给予2022 年业绩50 倍PE估值，对应合理价值125.50 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；行业产能无序扩张；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动等。