宏微科技(688711)：2022Q1业绩符合预期 期待全年持续高速增长

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   　　公司公告《2022 年第一季度报告》。

   　　2022Q1 业绩符合预期，毛利率环比有所提升。2022Q1 公司实现收入1.40 亿元，同比+34.17%；实现归母净利润0.12 亿元，同比-25.74%；实现扣非后归母净利润0.11 亿元，同比+2.72%。2022Q1 公司毛利率为21.12%，净利率为8.73%。毛利率环比2021Q4 提升了0.30pct。

   　　存货账面价值较2021 年底有所增加，下游旺盛需求下看好全年高增长。

   　　截至2022 年3 月31 日，公司存货账面价值为2.04 亿元，较2021 年底增加约0.61 亿元，主要系IGBT 代工产能持续紧缺，上游代工厂涨价预期下公司提前备货所致，在下游新能源汽车和光伏需求的持续旺盛下，预计存货未来将提供强劲增长动能。

   　　光伏IGBT 研发持续推进，新能源发电领域客户不断拓展。2021 年，公司成功推出基于微沟槽M5i 的 650V 和1200V 光伏IGBT 单管，目前该系列产品已完成客户端的验证导入，正批量交付。在新能源发电领域，公司主要客户有A 公司、阳光电源、固德威、格瑞瓦特、禾望、盛弘股份、科士达、科华等多家知名企业，市场份额不断扩大。

   　　部分车规级IGBT 产品已完成客户认证，预计2022 年将开启批量供货。

   　　2021 年，推出400A/750V 车用6 单元IGBT 模块，并成功通过客户认证，已进入小批量交付阶段。完成820A/750V 车用6 单元IGBT 模块产品设计定型及客户认证，相关产品已完成全自动模块生产线的导入工作，为大批量订单交付做好了准备。在电动汽车领域，公司主要客户有比亚迪、长城汽车、汇川、臻驱科技等多家知名企业。

   　　SiC 模块开发加速，已有产品通过验证正逐步上量交付。2021 年，公司完成乘用电动车电控用SiC 模块及封装技术的预研和样品制作，定制化车乘用电动车电控用SiC 模块开发进度加快，完成样品的交付，并完成3 款定制化用于新能源领域的SiC MOS 模块产品的开发，通过客户验证，产品逐步上量交付。

   　　盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.04/1.59/2.22 亿元，对应5 月13 日股价PE 分别为70/45/33 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：毛利率提升不及预期、研发不及预期、代工产能不及预期。