爱博医疗(688050)：临床首阶段结果优异 看好离焦镜快速放量

　　公司公布临床预试验首阶段研究结果：普诺瞳离焦镜的临床试验目前已获得首阶段的初步结果，近视防控效果优异，维持“强烈推荐-A”投资评级。

   　　离焦镜预实验取得初步结果，近视防控效果优异。iBright 普诺瞳离焦镜是基于B.C.M.D.仿生复眼多焦点技术的一款离焦镜片，截至目前，受试者完成六个月随访，已获得首阶段的初步结果，具体来看：1）近视控制效果方面，与对照组相比，公司普诺瞳离焦镜延缓屈光度进展约67.57%、延缓眼轴长度增长约68.75%；2）适应性和戴镜感受方面，配镜者可在7 天内完全适应，80%以上的受试者可在1-3 天内适应；3）视觉质量方面，配镜者主观评价较好，尤其是夜间视力同普通单光镜，且无星芒、色散等不良视觉干扰；4）双眼视功能方面，未发现配戴普诺瞳离焦镜出现双眼视功能问题的病例。

   　　与同类产品比较，近视控制效果优于进口品牌，彰显公司研发实力。公司临床首阶段结果取得了更为优秀的效果，同类产品试验结果对比：豪雅公司的“新乐学”离焦镜6 个月试验结果为屈光度延缓为65%、眼轴减缓为80%；2 年试验结果为屈光度延缓59%、眼轴减缓60%。依视路公司的“星趣控”离焦镜2 年试验结果为屈光度延缓67%、眼轴长度增长减缓60%? 与其他视光产品比较，离焦镜屈光度增长减缓率相当，眼轴增长减缓率更优异。根据最新的亚洲近视管理共识，离焦镜、角膜塑形镜与阿托品是目前被证实有效控制近视的三种方式。与OK 镜相比，离焦镜虽然在延缓屈光度增长方面还有差距，但其减缓眼轴增长的效率超过OK 镜。与低浓度阿托品相比，离焦镜等效球镜度减缓率相当，推荐联合使用。

   　　看好离焦镜快速放量，为公司贡献收入弹性。我们此前深度报告提出，公司离焦镜继承材料和光学设计的技术，公司已通过OK 镜建立起丰富的商业渠道，离焦镜沿用渠道优势，将快速实现商业化收入，并继续加强公司在儿童视光领域的领先地位。此次离焦镜临床初步数据结果优异，再次验证以上逻辑，随着不断强化渠道和消费者信心，离焦镜将实现快速放量。

   　　盈利预测和投资建议：爱博医疗依托材料和光学技术，深耕植入物并切入视光消费赛道，有望随着临床渠道的不断完善向眼科设备延伸。公司作为国内兼具纵深的眼科平台型企业，强大的系列平台技术可不断打造增长驱动力，看好公司长期发展。预计2022-2024 年归母净利润分别为2.44、3.68、5.17 亿，对应PE 分别为81x、54x、38x，维持“强烈推荐-A”评级? 风险提示：带量采购政策风险、行业竞争加剧风险、疫情反复风险。