联赢激光(688518)：拟订增扩产 夯实激光焊接龙头地位

公司拟定增提升产能及运营效率，夯实锂电激光焊接龙头地位

    5 月20 日公司发布定增预案，拟募资不超过9.9 亿元用于1）深圳基地激光器和激光设备产能建设投入3.8 亿；2）华东基地产能建设投入3.6 亿；3）补充流动资金2.5 亿。拟用1000 万自有资金认购辉宏激光10%的股权，提升核心部件激光器的研发能力。公司在手订单充足（21 年新签订单36 亿），维持盈利预测，预计公司22～24 年EPS 分别为1.11/1.69/2.31 元，22～24年CAGR=45%。可比公司22 年PE 中位数32.5 倍，考虑公司在锂电激光焊接领域的龙头地位，充分受益于4680 电池新技术的应用，给与公司一定溢价至35 倍PE，上调22 年目标价至38.5 元（前值30.30 元）。维持买入评级。

    交付能力是当前锂电设备公司主要竞争力之一

    公司在手订单充足，21 年新签订单35.99 亿元（含税）/yoy+138.66%。21年持续进行固定资产投入和人员招聘以提升交付能力，固定资产从2020 年的2834 万提升至2021 年2.75 亿，员工人数也增加至3500 人以上。但是，目前公司的办公及厂房多数仍以租赁为主，不利于稳定生产，此次增发募集资金中的6.45 亿都是用于产能建设，包括购置当前公司租赁的厂房以获得稳定的生产和办公场所。至此，公司将形成深圳总部为中心，江苏溧阳、惠州仲恺、四川宜宾为格局的1 个中心，华东、华南、西部3 个基地的产能布局，便于就近服务客户，抢占市占率。

    激光器是激光焊接设备的核心，提升产能加速进口替代

    此次募投中，深圳基地产能建设中除了激光设备的产能提升外，还将投入2.85 亿用于激光器的产能建设。激光器是激光设备的核心布局，目前我国激光器仍是由IPG、通快等海外品牌占据主导。公司是少数具备激光器自制能力的企业，因此可以获得比同行更高的毛利率水平和更高的客户粘性。由于公司产能不足，少数激光器仍需要外采，不能满足客户需求，激光器产能的提升有望进一步促进公司实现进口替代。

    数字化转型提升运营效率，提升公司盈利能力

    随着公司规模的不断增长，数字化管理的重要性凸显。公司此次募投的深圳基地建设中包含了数字化运营中心建设项目，总投资额为1.27 亿元，其中，拟使用募集资金0.95 亿元。我们认为，数字化运营中心的建设将有助于公司在生产和管理上实现标准化和流程化，提升运营效率，降低运营成本，提升盈利能力。

    风险提示：上游成本上涨过快影响需求，进而影响电池扩产进度；原材料成本上涨的风险；单一客户依赖风险。