盛美上海(688082)：半导体清洗设备平台型龙头品类持续扩展

　　公司是国内半导体清洗设备平台型龙头。公司主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备等，具备国际领先的单片兆声波清洗技术、单片槽式组合清洗技术、电镀技术、无应力抛光技术等。2021 年公司半导清洗设备收入为10.56 亿元，同比增长29%，在总营收中的占比为65%，我们预计2022-2024 年该业务的营收分别为15.95/22.25/28.92 亿元。另外，公司2021年其他设备（含电镀、立式炉管、无应力抛铜设备等）和先进封装设备设备的收入分别为2.74 亿元和2.18 亿元，同比增长352%和121%。未来随着公司半导体设备品类的不断延伸，半导体清洗设备在总营收中的占比将逐年降低。

   　　受疫情影响，公司22Q1 设备交付验收计划有所延迟，但全年订单需求强劲。公司2022Q1 营业收入为3.54 亿元，单季同比增长29%；实现归母净利润0.04亿元，单季同比减少89%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，单季同比减少25%。

   　　22Q1 由于部分客户新生产线厂务延迟及疫情影响，公司设备交付验收计划有所延迟，2022Q1 营收增速低于预期。2022 年2 月份，公司公布了29 台UltraCwb槽式湿法清洗设备、13 台Ultra ECP map 前道铜互连电镀设备及8 台Ultra ECPap 后道先进封装电镀设备等多个采购订单，目前22Q2 和22Q3 订单已满，正在填满22Q4 产能及23Q1 的产能，22 年全年公司订单需求强劲。

   　　公司平台化发展已初具规模，客户扩展进度良好。除半导体清洗设备外，公司在半导体电镀设备、半导体抛铜设备、先进封装湿法设备、立式炉管设备等领域积极扩大布局。2021 年公司产品出货全年超过170 台，公司的清洗技术及设备已经可以覆盖80%以上的清洗工艺，镀铜设备出货量达到20 台，炉管设备出货量达到8 台，平台化公司已初具规模。2021 年公司除了已有的长江存储、华虹集团、海力士、中芯国际、长鑫存储、长电科技、通富微电、中芯长电、Nepes、金瑞泓、台湾合晶科技、中科院微电子所、上海集成电路研发中心、华进半导体、士兰微、芯恩半导体、晶合、中科智芯、芯德等主要客户的重复订单之外，新增了五家大陆地区以外的知名客户，客户拓展取得了良好的业绩。

   　　盈利预测、估值与评级：盛美上海是国内清洗设备平台型龙头，半导体清洗设备兆声波技术国际领先，品类持续扩展中，另外公司镀铜设备和炉管设备已经实现一定的出货量，未来随着品类的不断延伸以及客户验证的不断导入，业绩有望实现快速增长。我们维持盛美上海2022-2024 年的归母净利润分别为4.38、6.57、8.91 亿元，当前市值对应的PS 分别为15x、10x、7x，我们看好公司未来的成长趋势，维持“买入”评级。

   　　风险提示：次新股股价调整的风险，核心技术泄密风险，技术研发不及预期，下游应用及需求不及预期。