华工科技(000988)：新能源车热管理传感器龙头供应商

投资要点

    1、激光技术领导者，校企改革落地活力全面激发。华工科技是中国激光技术和应用的领军企业，是中国资本市场最早以激光为主业的上市公司。依托于校办企业技术优势，公司拥有6大国家研发平台，激光加工和光通信器件等科研实力国内领先。

    2021年公司校企改革完成，国恒基金成为上市公司控股股东，核心高管持股平台润君达受邀参与。2021年5月签订合作人补充协议，全面完善的激励方案进一步深度绑定公司核心高管。

    2、通信+激光+传感+防伪，泛“激光”应用龙头。公司业务包含了通信、激光、传感和防伪四大业务，通信业务华工正源光器件是华为、中兴的核心供应商，地位突出；华工激光历史悠久，产品技术持续引领中国激光技术突破；传感业务华工高理是全球高精度温度传感器细分领域冠军，空调温度传感器全球市占率超70%；激光防伪业务华工图像是行业龙头企业。

    3、华工高理：新能源车热管理传感器龙头。 华工高理创立于1988年，主要产品有NTC系列热敏电阻、PTC系列热敏电阻和汽车电子。历经多年的突破创新和沉淀，高理PTC加热器已拥有行业领先的技术实力，实现新能源汽车全品牌覆盖，市场份额达到50%以上。其中高压平台PTC加热器已成为比亚迪、广汽、北汽、理想、蔚来、长安，吉利等核心供应商。21年华工高理收入14亿元（同比+43%），净利润1.6亿元（同比+61%）。

    4、投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为132亿元、172亿元、211亿元，归属母公司股东净利润分别为10.22亿元、13.74亿元、18.50亿元，EPS为1.02元、1.37元、1.84元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2022年动态PE区间 25-30X，对应合理价值区间25.50-30.60元，“优于大市”评级。

    风险提示：激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。