广汽集团(601238)：销量逐步恢复 埃安表现亮眼

事件：广汽集团发布5 月份销量数据：5 月共销售汽车18.3 万台，同比增长3.5%。

    自主品牌表现优异，埃安尤其亮眼

    1）5 月份广汽埃安销量2.1 万，同比增长150.2%，环比增长106.2%，总体表现非常优异，我们预计其主要由于：疫情缓解，公司产能逐步恢复、订单较好。

    根据广汽埃安APP，目前订车，提车周期依然较长，可见目前公司车型需求依然较好。2023 年，广汽埃安将有A19、AS9（百万级超跑）、A02（GEP3.0 平台的首发车型）等重磅车型上市，有望给公司带来持续的销量高增长。

    2）5 月份广汽传祺销量2.9 万台，同比增长12.8%，环比增长45.9%。预计其中GM8、GS8、影豹等重磅车型均有较好销量表现。后续随着重磅新品影酷的发布上市，传祺的产销水平有望持续向上。

    丰田表现亮眼，本田恢复迅速。5 月份广汽丰田销量8.4 万辆，同比增长19.7%，环比增长22.3%，表现亮眼，其中，赛那、汉兰达、凯美瑞、威兰达等中高端核心车型销量分别为：7635、8138、22426 以及13211 台，环比均有显著增长。5月份广汽本田销量4.7 万辆，同比下降27.4%，环比增长97.3%，同比表现欠佳，预计主要由于疫情带来的供应链短缺所致，后续随着疫情的缓解，广汽本田销量有望出现进一步明显改善。

    广汽集团的三大投资亮点：埃安、传祺、丰田&本田。广汽埃安：1）品牌持续向上（产品高端化、超级快充科技化落地等）；2）销量持续高增长；3）融资落地；4）2023 新品周期。广汽传祺：1）新品周期（GS8、影豹、影酷）；2）持续的盈利改善。合资品牌的新品周期：1）丰田的新品如塞那、锋兰达表现卓越，业绩弹性大；2）广本型格销量表现佳；3）依靠卓越的混动技术，广丰、广本有望在长期持续保持较强的核心竞争力。

    投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别119.6、139.2、163.8 亿元，对应当前市值，PE 分别为13.9、11.9、10.1倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价 17.90 元/股。

    风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险