华海清科(688120)深度报告：CMP设备国产替代先锋 迎来快速增长期

　　投资要点

   　　国内晶圆厂/存储厂扩产高峰+国产替代加速，国产设备厂商迎来黄金发展期。

   　　当前半导体行业结构性景气持续，晶圆制造依然偏紧，台积电等主要晶圆制造厂均给出积极的扩产计划，全球半导体设备市场未来两年有望持续创新高；国内晶圆厂/存储厂更是处于扩产高峰期，为设备厂商提供巨大订单机会，同时中美贸易摩擦背景下国产替代进程加速，下游客户对国产设备的采用意愿和支持力度显著提升，国产设备厂商迎来黄金发展期。

   　　国内CMP 设备龙头，受益国产替代迎来订单加速释放期。华海清科为清华大学发起设立的CMP 设备厂商，也是国内少有实现12 英寸设备量产的龙头厂商，制程基本可满足国产替代需求，已覆盖长江存储、华虹集团、中芯国际等国内主流客户且份额快速提升。截至2021 年底，公司CMP 设备已累计出货超140 台，未发出产品的在手订单超70 台；报表端，公司近年合同负债金额高速增长，尤其是2021 年底相比2020 年底的1.64 亿元增长数倍达7.79 亿元，而存货金额也保持类似的高速增长，证明公司在手订单充足，随着下游客户继续扩产及公司份额提升，公司订单和收入预计持续快速增长。

   　　配套耗材及服务业务有望成为公司新的增长点。基于CMP 设备业务，公司还提供关键耗材销售和维保服务，随着公司销售机台存量数量持续增长，该业务也将保持良好势头；同时，公司还积极布局晶圆再生业务，依托CMP 设备技术和市场的协同性，有望逐渐迎来放量、贡献收入增量。

   　　盈利预测：我们预计，公司2022-2024 年收入分别为15.20 亿元、24.10 亿元、32.60 亿元，归母净利润分别为3.37 亿元、5.07 亿元、7.12 亿元。

   　　风险提示：新产品验证不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内客户扩产不及预期。