长城汽车(601633)：疫情影响缓解 销量加速回暖

5 月销量环比+49%，超预期

    公司披露5 月产销快报，集团单月实现销量8.0 万辆，同环比-7.9%/+48.9%，1-5 月累计销量41.7 万辆，同比-19.4%。分品牌来看：哈弗实现单月销量4.17万辆，同环比-22.5%/+43.3%，累计销量23.8 万辆，同比-28.3%；WEY 实现单月销量0.25 万辆，同/环比-16.3%/+9.9%，累计销量1.91 万辆，同比+4.5%；长城皮卡实现单月销量1.70 万辆，同环比-16.7%/+28.8%，累计销量7.32 万辆，同比-26.8%；欧拉实现单月销量1.08 万辆，同环比+199.4%/+248.7%，累计销量4.76 万辆，同比+14.0%；坦克实现单月销量0.80 万辆，同环比+31.7%/+32.2%，累计销量3.98 万辆，同比+53.7%。此外，海外实现单月销量1.23 万辆，同环比+22.2%/+59.3%，累计销量4.94 万辆，同比+2.9%；新能源实现单月销量1.16 万辆，同环比+223.5%/200.7%，累计销量5.09 万辆，同比+21.8%。总体来看，5 月随着上海及周边地区疫情以及零部件紧缺影响逐步缓解，销量下滑幅度逐渐收窄。我们预计。伴随6 月初上海地区陆续复工复产，叠加汽车下乡与减征车辆购置税两项新政出台，后续销量有望进一步提升。

    减征车辆购置税新政出台，多款产品销量可期

    5 月31 日，财政部、税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的通知。

    对购置日期在2022 年6 月1 日至2022 年12 月31 日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30 万元的2.0 升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。长城汽车积极响应产业政策，哈弗、魏牌、欧拉品牌车型都在新政基础上推出了更多优惠举措。其中，哈弗品牌所有车型均实行购置税减半，哈弗H6国潮版享受购置税全免，我们预计在减征车辆购置税新政刺激下，长城多款产品销量可期。

    新能源汽车销量攀升，逐步站稳市场

    公司持续拓展新能源汽车市场，5 月新能源汽车销量占比为14.5%，同比+10.4pct，环比+7.3 pct。目前公司已逐步站稳新能源汽车市场，在欧拉芭蕾猫、拿铁DHT PHEV、玛奇朵DHT PHEV 等一系列新能源车型推动下，长安新能源汽车业务将稳步向上。

    投资建议：预计22-24 年EPS 分别为0.89/1.11/1.46 元，维持“买入”评级。

    风险提示：短期缺芯影响销量，疫情反弹影响，新品接受度不及预期。