华设集团(603018)：稳增长推动年内业绩加速 数字化打造持续高增长

本报告导读：

    稳增长推动公司进入十四五规划增长新周期;市场认为公司业绩没有成长性,我们认为受益稳增长政策及区域扩张/行业拓展,公司业绩年内具备弹性,中长期具备高成长性。

    投资要点：

    维持增持。维持预测2022-24 年EPS1.07/1.27/1.47 元增速19/18/15%。基建投资设计先行业绩加速，上调目标价至14.45 元，对应22 年13.5 倍PE。

    市场认为公司业绩没有成长性；我们认为公司业绩年内具备弹性，中长期具备高成长性。(1)拟不超11 元/股回购用于股权激励，有望提升业绩增长动力。(2)22Q1 净利润增18%好于21 年的6%，22Q1 新签订单增36%好于21 年的4%均加速。(3)21 年Q1-Q4 单季净利增34/-7/-27/22%，二三季度低基数，22 年二三季度业绩有望加速上行。(4)2022PE 8.7 倍(苏交科15.9/设计总院11.3/甘咨询10.4)，ROE 维持15%以上现金流十年为正。

    从江苏向全国/从交通市政水利向环保数字智慧，多区域多行业拓展中线成长能力。(1)21 年江苏省内营收占62%，广东设计合同连续3 年超4 亿，山东、河南2 亿，福建、广西、四川、云南超1 亿。(2)交通城建领域设计龙头，国内唯一同时具有公铁水空全方式设计能力，交通城建/水利环保获政策支持将持续增长。(3)感知检测业务计量认证资质齐备。(4)基建投资设计先行，十四五规划叠加稳增长政策，进入规划设计大年。

    战略转型数字化/智慧化推进车路协同，打造第二业绩增长曲线，增强可持续增长能力。(1)加快数字化转型，智慧公路等取得突破。(2)21 年新型业务营收9.42 亿同增超20%，其中数字智慧3.9 亿，绿色低碳5.52 亿。(3)以BIM+GIS 技术为先导的订单约2.6 亿，以BIM+GIS 系统为生产平台的订单约6.7 亿。(4)拟设立合资公司推动车路协同自动驾驶产业落地。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩，疫情反复，业绩增速不及预期等。