兴发集团(600141)：受益磷化工高景气延续 积极推进新能源产业布局

磷化工行业龙头,产品规模持续扩张。公司为国内磷化工行业龙头企业,目前拥有磷矿石产能415 万吨,黄磷产能16 万吨,精细磷酸盐产能20 万吨,磷铵产能100 万吨,草甘膦产能18 万吨,有机硅单体产能36 万吨,湿电子化学品产能8 万吨。此外,公司还有多个项目正在稳步推进中,根据公司2021年年报,其中内蒙兴发5 万吨/年草甘膦项目预计2022 年三季度建成投产,后坪磷矿200 万吨/年采矿工程项目预计2022 年下半年建成投产,内蒙兴发40 万吨/年有机硅单体项目预计2023 年底建成投产。

    受益磷化工高景气延续。自2021 年以来,受下游需求提升影响,磷化工行业迎来强景气周期,产品价格大幅上涨。根据卓创资讯,截至2022 年6 月10 日,磷矿石/报价870 元/吨,同比上涨93.33%;黄磷报价3.9 万元/吨,同比上涨62.50%;草甘膦报价6.5 万元/吨,同比上涨40.22%;磷酸一铵报价4675 元/吨,同比上涨71.56%;磷酸二铵报价3700 元/吨,同比上涨23.33%;磷酸氢钙报价3800 元/吨,同比上涨61.70%。我们认为,公司作为国内磷化工行业龙头企业,业绩有望享量价齐升。

    布局新能源产业,开启第二增长曲线。2021 年11 月7 日,公司与华友钴业签署《合作框架协议》,在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业,计划建设50 万吨/年磷酸铁、50 万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。2021 年12 月8 日,双方合资成立项目实施公司,在宜都市投资建设30 万吨/年磷酸铁项目,项目将分期建设,项目一期为10 万吨/年磷酸铁项目。通过本次合作,有望加快公司向新能源、新材料产业转型步伐,实现更高质量的发展。

    拟收购星兴蓝天51%股权,增强原材料保障能力。2022 年4 月29 日,公司公告,拟以现金方式收购公司控股股东宜昌兴发持有的星兴蓝天51%股权,交易价格2.59 亿元,本次交易完成后,公司将持有星兴蓝天100%股权。星兴蓝天现有40 万吨/年合成氨产能,合成氨为生产磷肥的重要原材料,公司控股星兴蓝天后,将进一步增强原材料保障能力。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-24 年归母净利润分别为60.21、65.12 和70.26 亿元,对应EPS 分别为5.42 元、5.86 元和6.32 元。参考可比公司估值,给予公司2022 年9-11 倍PE,对应合理价值区间48.74-59.57元,维持“优于大市”投资评级。

    风险提示:项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行。