科大讯飞(002230)公司点评：“双减”催生课后三点半需求 AI教育龙头有望收益

　　事件：双减之后，教育部提出要把中小学生“课后三点半”的时间更好地使用起来，要求各地各校从实际出发，“一校一案”制订完善课后服务具体实施方案，确保实现义务教育学校全覆盖。

   　　课后服务接近全覆盖，自愿参加学生比例已超92%。根据教育部“5+2”模式，即学校每周5 天都要开展课后服务，每天至少开展2 小时，结束时间要与当地正常下班时间相衔接。同时，对家长接孩子还有困难的学生，还应提供延时托管服务。根据教育部数据，全国各地各校基本实现了“5+2”全覆盖，2021 年秋季学期自愿参加课后服务的学生比例由去年春季学期末的49.1%提高到秋季学期末的92.2%，有力地促进学生的学习回归校园。

   　　县区级课后服务平台中科大讯飞市占率超过60%，AI 学习机符合当前“回归教育主阵地”的政策导向，有望应用于课后服务。1）课后服务平台包括课后服务的管理平台和服务平台，实现课程接入、管理及必要的资源共享，目前是以地市县区为单位建设和运营。去年双减政策发布之后，截止2022/4/22，在已经正式建设的县区级课后平台，讯飞市场份额超过 60%以上。2）根据公司2022/4/22 投资者交流纪要披露，公司正在尝试把学习机部署到学校，孩子们在课后三点半学习时自愿使用。课后服务模式下，依法合规的家长付费一个学期大概是 600 元，每个孩子为课内相关的或者课外的内容付费，在学校的统一管理下，学习机可以作为以课后服务的方式来落地。

   　　公司真正的壁垒来源于语义和场景，消费品、汽车、教育、医疗背后都是语义和场景，未来各垂直领域的AI 落地有望快速增长。深度神经网络融合端到端技术，推动语音识别准确率大幅提升，技术迭代和创新已推动语音识别率达到超越人类的较高水平。加深场景化语义理解，构建知识图谱是未来语音识别的关键，也是科大讯飞真正的壁垒所在。消费：每款产品背后都有其场景和客户需求痛点，2021 智能硬件业务已开始加速，同比增速高达42%。医疗：基于医学深度模型，构建知识图谱进行推理，提升基层医疗机构的服务能力和效率。司法：通过图文识别、语义理解和司法要素提取，助力司法体制改革和智慧法院建设，提升司法质量、效率和公信力。我们认为上述垂直行业的持续深耕有望带来未来各版块收入端的加速。

   　　维持“ 买入” 评级。我们预计科大讯飞2022-2024 年收入将分别为245.6/324.9/425.9 亿元，考虑到公司AI 龙头地位，维持“买入”评级。

   　　风险提示：市场竞争加剧的风险；技术研发落后及投入不达预期的风险；人才流失的风险；应收账款加大、客户回款不达预期的风险。