小商品城(600415)：完成收购支付牌照 期待跨境电商提速

本报告导读：

    公司完成收购海尔网络，支付牌照到手叠加政策推动及三方战略合作加持，跨境电商业务望迎高增长，期待进入质变时刻。

    投资要点：

    维持增持。维持预 测公司2022-24 年EPS 至0.30/0.36/0.42 元，维持目标价7.11 元，维持增持。

    完成签订协议，将互联网支付牌照收入麾下。1)公司与海尔金控于6月16日签订《股权转让协议》，约定以4.49 亿元收购其持有的海尔网络100%股权，海尔网络持有快捷通100%股权，本次收购完成后，公司通过海尔网络间接持有快捷通100%的股权；2)本次交易将赋能线下实体市场及跨境电商平台，实现支付功能，结合数字人民币试点，打通数据闭环，提升平台支付结算优势，实现“订单数据、支付数据、物流数据”的闭环运行，服务贸易资金结算等方面的需求，推动市场向数字贸易平台转型。

    期待三方合作顺利推进。1)2 月义乌市政府与中远海运、普洛斯投资(上海)在上海签订三方战略合作框架协议，货、船、园将有效结合，看好公司履约体系进一步增强；2)2021 年chinagoods 实现GMV168 亿元(股权激励要求2021-23 年130/240/500 亿元)，我们认为2022H1 虽有疫情扰动整体仍将高增长，2022-23 年均有望超额完成股权激励目标。

    期待跨境电商发展提速，市场经营业务增量贡献可期。1)公司拟投资建设义乌国际数字物流市场一期工程，将优化国际物流布局，完善国际物流体系，提升跨境履约服务能力；2)近期政策多次强调稳外贸重要性，1039 模式望充分受益；3)多措并举推动市场提档升级；4)我们判断公司Q2 业绩将保持较高增长，当前PE 仅17 倍显著低估。

    风险提示：疫情反复，汇率风险，国际物流风险等