川发龙蟒(002312)：收购天瑞矿业获证监会核准 矿化一体加速推进

　　收购天瑞矿业获证监会核准，矿化一体加速推进。公司公告，2022 年6 月23 日，公司关于发行股份购买天瑞矿业100%股权事项获得证监会核准批复。本次交易对价9.56 亿元，股份发行定价7.67 元/股，数量1.25 亿股。同时交易对方承诺天瑞矿业三年累计实现的合并报表范围内扣非净利润不低于2.11 亿元，其中2022-24 年分别不低于4075 万元、6976 万元和1.01 亿元。天瑞矿业拥有磷矿储量9560 万吨，设计产能250 万吨/年，收购完成后，公司磷矿产能可达到365 万吨/年，有助于公司进一步完善磷化工产业链，提升主要生产基地上游磷矿资源的保障能力。

   　　受益磷化工行业高景气，产品价格大幅上涨。受市场供应紧张影响，磷化工行业迎来强景气周期，产品价格大幅上涨。根据卓创资讯，截至2022 年6 月24 日，磷矿石（兴发化工28%）报价870 元/吨，同比上涨74%；磷酸一铵（中远英特尔55%粉）报价4600 元/吨，同比上涨52%；复合肥（江苏45%Cl）报价4150 元/吨，同比上涨51%；磷酸氢钙报价3750 元/吨，同比上涨47%。根据百川资讯，工业磷酸一铵报价7450 元/吨，同比上涨59%。公司作为国内磷化工行业龙头之一，将充分受益行业高景气。

   　　布局新能源材料领域，开启第二增长曲线。公司现已公告披露的新能源材料项目共三个，分别为（1）德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目：预计投资120 亿元，主要建设年产20 万吨磷酸铁锂、20 万吨磷酸铁生产线及配套装置。项目已于三月开工，分两期实施，一期预计2024 年12 月建成投产，二期项目预计2026年12 月建成投产。（2）攀枝花20 万吨/年新材料项目：预计投资72.5 亿元，主要建设年产20 万吨磷酸铁锂、20 万吨磷酸铁和30 万吨硫酸生产线及配套装置。计划分两期建设，一期预计2022 年9 月开工建设，2024 年9 月前竣工投产；二期项目预计2025 年1 月开工建设，2026 年12 月前竣工投产。（3）南漳年产5 万吨新能源材料磷酸铁项目：预计投资4.9 亿元，主要建设年产5 万吨磷酸铁、40 万吨硫酸装置，目前项目正常推进中。

   　　我们认为上述项目为公司现有产业的有效延伸，将有利于公司充分利用上游磷矿资源，进一步提升产品附加值。

   　　盈利预测与投资评级。受益于产品价格大幅上涨，公司业绩明显提升，我们上调对公司的盈利预测。我们预计2022-2024 年公司净利润分别为12.13 （ +47%） 、13.51 （ +48%） 和15.31（+50%）亿元，对应EPS 分别为0.69、0.76 和0.87 元。参考同行业可比公司估值，同时考虑到公司一体化程度不断加深，未来成长性强，给予公司一定的估值溢价。给予公司22 年30 倍PE，对应目标价20.59 元（上期目标价11.67 元，基于2022 年25 倍PE，+76.43%），维持“优于大市“评级。

   　　风险提示：项目投产进度不及预期，产品价格大幅波动，下游需求不及预期。