杰瑞股份(002353)首次覆盖:行业景气度提升 压裂设备龙头成长空间可期
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核心结论

    投资逻辑:在国际油价位于高位、“双碳”政策推进的背景下,如何看待公司的投资价值?①高油价驱动油气行业加速复苏,带动油服设备需求提升。短期来看,行业的高景气度已在公司在手订单方面有所体现。

    ②石油、天然气仍将是我国保障能源安全的重点发力方向,“十四五”

    期间非常规油气开发将继续发力。③北美市场突破、电驱压裂设备渗透、布局新能源业务将为公司打开中长期成长空间。

    油气行业加速复苏,公司订单大幅增长。高油价背景下油气行业加速复苏,IHS Markit预计2022年全球上游勘探开发资本支出同比+24%,国内“三桶油”资本开支也步入了回升通道。油气行业加速复苏,带动油服设备需求的提升,公司订单增长明显:2021年公司年末存量订单88.60亿元,同比增长91.2%,我们认为2022年公司订单将延续高速增长趋势。

    非常规油气开发持续发力,压裂设备市场空间广阔。《2022年能源工作指导意见》强调以保障能源安全稳定供应为首要任务,持续提升油气勘探开发力度。政策推动下“三桶油”将继续发力非常规油气领域,以中石油为例,“十四五”期间预计新建页岩油、致密油产能2500万吨以上,新建页岩气、致密气产能超1000亿立方米。

    新市场、新趋势、新业务打开中长期成长空间。新市场:公司突破北美压裂设备市场,北美压裂设备市场空间远超国内,有望为公司打开第二条成长曲线。新趋势:电驱压裂设备成本低、污染小,成本压力及环保政策将促使电驱压裂设备加速渗透,杰瑞股份作为电驱压裂设备领域领先企业将深度受益。新业务:公司在天水、厦门建设锂电池负极材料项目,未来有望实现“油气产业”和“新能源产业”双主业齐头并进。

    投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为117.14/151.03/178.43亿元,归母净利润分别为21.61/27.32/31.52亿元。给予公司2022年22.5X PE,对应目标价50.85元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:国际油价大幅下降风险、海外市场开拓不及预期风险、行业竞争加剧风险、地缘政治风险、汇率波动风险等。


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