比亚迪(002594)：销量超预期 全年有望超过180万辆

本报告导读：

    比亚迪6月销量再超预期，考虑累计在手订单充足以及公司电池、整车产能的陆续释放，全年新能源汽车销量有望达到180 万辆，继续保持国内第一的位置。

    投资要点：

    投资建议：考虑公司订单超预期，上调全年销量至180 万辆，上调22-24 年EPS 至2.76(+0.42)、4.51(+0.71)、6.99(+0.7)元，参考2022 年行业平均估值3.7X PS，上调公司目标价至474 元（原目标价395 元），维持增持评级。

    6 月销量创历史新高。比亚迪6 月交付13.4 万辆，环比+16.6%，同比+224.0%；其中纯电6.95 万辆，混动6.42 万辆；2022 年Q2 累计交付35.5 万辆，同比+255.6%；2022 年1-6 月共交付64.1 辆，同比+341.9%。公司上半年陆续发布汉dmi 系列、腾势D9 以及海豹，且每款车型发布后预订量均快速提升，我们预计随着公司电池和整车产能的陆续爬坡，公司单月销量水平有望继续保持环比提升态势；同时叠加下来海豹等车型的上量，全年公司新能源汽车销量有望达到180万辆，同比实现接近2 倍的增长，继续保持国内第一的位置。

    电池外供持续推进有望重塑公司电池业务市场地位。2022年上半年比亚迪累计装机总量约为 34.042GWh，同比增长168%；从市占率来看22 年1-5 月比亚迪装机量国内市场份额达到22.6%，1-4 月全球市占率达到12.1%，较21 年均有显著提升。我们认为随着公司储能和动力电池外部客户的开拓，整体外供比例有望进一步提升，叠加公司整车销量的上升，电池全球装机量有望稳步上升。

    催化剂：公司新能源汽车销量环比持续提升

    风险提示：电池产能释放节奏低于预期，原材料成本大幅提升